东北证券：美债收益率上行有何影响
美元指数将为震荡行情
未来美元走势如何？这关系到全球货币流向和大宗商品的定价。我们从削弱美元的因素和支撑美元的因素两方面来分析。
削弱美元的因素
削弱美元的因素有以下两个：
第一，巨额的财政刺激及供需缺口导致美国财政和贸易“双赤字”，大大增加美元供给，削弱美元信用。去年美国政府财政赤字率达到14.91%，为二战以来最高；今年美国财政刺激力度不弱于去年，赤字率也将维持在相当高的位置。疫情以来美国“生产弱、需求强”的特点导致了巨大的产出缺口，贸易逆差急剧扩大，为过去十年来的最高水平。
第二，通胀预期与美元指数呈反向关系。较高的通胀水平会造成美元购买力下降，信用受损。在滞胀时期（大通胀时期）尤为明显。2000年以来虽然未发生过滞胀，但高通胀对美元指数的打压作用也十分明显。在美国通胀预期不断上升的背景下，美元指数难以走出很强的势头。
支撑美元的因素
促使美元走强的因素有以下两个：
第一，民主党横扫两院降低了未来政策不确定性，经济复苏的预期更强。在去年特朗普政府时期及大选后两院预期分裂的时期，主导市场的为“滞胀”交易，即市场认为虽然未来会有财政刺激、通胀抬升，但经济难有实质性改观，所以通胀预期向上，实际利率下行。而民主党横扫两院后，未来政策将推行的更为顺利，更利于经济的快速复苏，主导市场的“滞胀”交易转变为了“复苏”交易，及通胀预期与实际利率同步上行。不确定性的下降和实际利率的上升推动美元止跌反弹。
第二，今年美元经济势头较其他发达经济体更强劲。在疫情后的经济复苏时期中，美国经济恢复较其他主要发达国家更快，从PMI指数来看近几个月远高于欧洲和日本（2月由于寒潮原因才有所下降）。今年美国经济复苏的动能也较其它发达国家更强，对美元有基本面支撑。
那么削弱美元的力量和支持美元的力量哪一方更强呢？在去年全年中，削弱美元的因素占绝对主导地位，因为美国疫情不断爆发和大选的不确定性使得美元难以获得支撑。但今年随着民主党横扫及疫苗的普及，我们认为这两股力量趋于均衡，即美元大概率将处于震荡的状态，难有趋势性行情。
