华恒生物（787639）发行价23.16元，市盈率21.21倍，申购上限6500股，主营氨基酸及其衍生物。
行业分析
1、生物制造行业发展现状
近年来，随着全球气候变化、环境危机、能源资源短缺等问题的日益凸显，以化石资源为基础的传统工业制造产业链条正在进行着一场绿色变革。
作为战略性新兴产业技术之一，在合成生物技术的推动下，全球工业生物技术发展速度迅猛，目前已取得了数量众多的优质产业化成果，广泛应用于食品、饲料、材料、化工、能源等许多重要的工业制造领域。
工业生物技术是利用微生物或者酶将淀粉、葡萄糖、脂肪酸、蛋白甚至纤维素等农业资源转化为化学品、燃料或者材料的技术，具有投入小、见效快、产出大等特点，较少地受到生物伦理、生物安全、气候变化与环保政策等风险因素的影响，具备很强的工业生产稳定性。
与传统化工制造相比，以工业生物技术为核心的生物制造产业通常以可再生生物资源为原料，可摆脱石油资源依赖，降低能耗，大幅减少二氧化碳、废水等污染物排放，具有高效、绿色、可持续的优势特性，据世界自然基金会（WWF）估测，到 2030 年，工业生物技术每年将可降低10 亿至 25 亿吨的二氧化碳排放。
化学产品的生物制造技术已成为传统化工产业升级变革的主要方向，世界各国纷纷将其纳入了重点战略发展领域。我国《“十三五”生物产业发展规划》中提出到 2020 年，要实现现代生物制造产业总产值超过 1 万亿元，生物基产品在全部化学品产量中的比重达到 25%，产业规模将呈现持续上升趋势。
美国《生物学产业化：加速先进化工产品制造路线图》提出在未来十年（2015～2025 年），将通过生物学方法合成化工产品的能力逐步改善，提升到与传统化工方法相媲美的程度。
欧洲《工业生物技术 2025 远景规划》提出向生物技术型社会华丽转身，力争于 2025 年实现生物基化学品替代传统化学品 10%～20%，其中化工原料替代 6%～12%，精细化学品替代 30%～60%。世界经合组织（OECD）预测至 2030年，将有 35%的化学品和其它工业产品来自生物制造，生物制造在生物经济中的贡献率将达到 39%，超过生物农业（36%）和生物医药（25%），且将有 25%有机化学品和 20%的化石燃料由生物基化产品取代，基于可再生资源的生物经济形态终将形成。
生物制造产业的核心技术即合成生物技术，是在工程学思想的指导下，利用基因组测序、生物工程、化学合成和计算机模拟等技术进行生命设计与合成再造，开创了全新的科学研究模式。
在生物制造产业化阶段，由于微生物细胞或酶的原有生物系统限制，工业化生产过程中往往会遇到许多技术瓶颈。在合成生物学的基础上，研发人员可以利用基因合成、基因编辑、途径组装与优化、细胞全局优化等技术，创建全新的细胞工厂，突破原有生物系统的限制，创造出更加符合产业化的新型生物系统，加速科技成果的工业化进程。
随着合成生物学等的不断进步，生物制造产业的关键核心技术不断取得突破，部分生物制造技术已经实现工业化与产业化。
未来，随着合成生物学等新技术的迅速突破，其将进一步与生物制造产业渗透融合，成为生物科技领域基础研究转化为实际社会经济效益的关键科学技术，为生物制造行业带来全新的发展机遇。
2、氨基酸行业概况
氨基酸是含氨基和羧基的一类有机化合物的统称，是构成蛋白质大分子的基础结构，几乎一切生命活动都与之有关，广泛应用于医药、农业、保健、食品、饲料、化妆品等领域。
随着全球经济的发展和健康需求的增长，氨基酸的工业生产规模越来越大，质量要求越来越高、品种越来越丰富。世界氨基酸工业从二十世纪初以来先后经历了蛋白质水解抽提法、化学合成法、酶法和生物发酵法等氨基酸生产方法。
蛋白质水解法是最传统的氨基酸生产方法，从 1910 年日本味之素公司采用酸水解大豆蛋白提取谷氨酸开始，到 1957年发酵法生产谷氨酸成功前，几乎全部氨基酸产品都是采用蛋白质水解抽提法制备的;20 世纪 50 年代，随着石油化工业的发展，化学合成法逐步兴起并形成了大规模产业;酶法生产氨基酸始于 20 世纪 70 年代，日本 1973 年用固定化菌体成功进行了 L-天冬氨酸的生产，开创了应用酶法生产氨基酸的先例;发酵法生产氨基酸始于 20 世纪 50 年代，日本于 1956 年成功分离谷氨酸棒状杆菌，并于次年成功利用发酵法生产谷氨酸。
目前，全世界氨基酸年度总产量超过 800 万吨，年复合增长率为 5.6%，近年来全球氨基酸市场需求保持着稳定增长的态势，预计到 2022 年全球氨基酸总销量将达到 1，105 万吨，市场规模达到 354 亿美元。
我国现已成为氨基酸产品的“世界工厂”，大部分氨基酸品种可以实现自给自足，同时氨基酸出口量也在不断增长，主要出口地区包括亚、欧、北美三大洲，分别占据出口总额的 40%、25%和 15%左右。我国的氨基酸产业虽然起步较晚，但发展速度迅猛，现已成为世界氨基酸生产和出口大国。
我国生产的氨基酸主要包括如谷氨酸、赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸等处于稳定增长期的大品种氨基酸，以及如丙氨酸、缬氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、异亮氨酸等处于快速成长期的小品种氨基酸。
为实现产业的可持续发展，科研人员将生物制造技术引入传统的氨基酸生产方式中，有效解决了氨基酸行业面临的环保和能源压力。未来，随着生物制造水平的不断提高和下游应用领域的不断开拓，氨基酸产品的市场空间将进一步扩宽。
3、丙氨酸市场情况
丙氨酸广泛应用在日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域，近年来市场需求保持着快速增长。根据中国生物发酵产业协会数据显示，2019 年丙氨酸系列产品全球需求量约 5 万吨，2016 年至 2019 年间，丙氨酸全球需求量年复合增长率约 14%，预计未来市场仍将会以约 12%的年复合增长率快速增长，到 2023 年全球市场需求可达 8.1 万吨。
公司的丙氨酸产品生产规模位居国际前列，已成为全球范围内规模最大的丙氨酸系列产品生产企业之一。未来在下游市场迅猛发展的驱动下，丙氨酸市场仍将保持快速增长。
日化领域是 L-丙氨酸最主要的应用领域，2019 年度日化领域的需求量占 L-丙氨酸总需求量约 55%。由于受到 MGDA 市场快速发展的推动，在日化领域中，丙氨酸市场需求量保持快速增长。
相比而言，在医药及保健品、食品添加剂和饲料等其他领域中，丙氨酸市场需求较为稳定，增速较为缓慢，因此在整体上减缓了丙氨酸行业的需求增速，使得丙氨酸行业复合增长率低于下游主要应用领域即MGDA 领域的市场增速。
财务状况
2018-2020年，公司营业收入分别为4.21亿元、4.91亿元、4.87亿元，复合增长率为7.55%;净利润分别为7550.67万元、12637.83万元、12110.02万元，复合增长率为26.64%。2018-2020年公司毛利率分别为39.71%、45.97%、43.53%。2020 年度，公司营业利润和扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较上年有一定幅度下降，主要原因为：①受 D-泛酸钙 2020 年 6 月后市场价格下降幅度较大的影响，2020 年 D-泛酸钙销售毛利较上年减少 1，160.70 万元;②DL-丙氨酸销售毛利较上年减少，受到诺力昂提升生产工艺，使用 L-丙氨酸替代 DL-丙氨酸生产 MGDA，减少了对 DL-丙氨酸采购量的影响，2020 年公司DL丙氨酸销售毛利较上年减少 569.82 万元;③受美元兑人民币汇率下降影响，2020 年公司汇兑损失较上年增加 568.05 万元。
结论
非常一般的化工上游公司，业绩一般，实际控制人官司缠身，不建议关注。
