美债收益率的核心影响因素是经济表现、通胀预期、货币政策。
在前期报告《美债收益率上行会有多快?——兼评1月FOMC会议》中，我们曾指出美债收益率的中长期走势主要由经济表现、通胀走势、货币政策共同决定，需注意的是，美债反映的是经济的边际变化，而非同比增速;此外，美债反映的是市场对于未来通胀的预期，因此美债收益率往往领先通胀变化。具体来看，美债收益率与美国PMI、美国通胀预期(美债与TIPS利差)的走势均高度一致，而在美国PMI抬升叠加通胀预期回升时，美债收益率往往快速上行，这也是过去几个月对应的情形。
往后看，三大因素对美债的影响情况分别如下：
经济表现：当前美国制造业PMI已达历史顶部区域，服务业PMI处在较高水平，距离历史顶部尚有一定空间;与此同时，ECRI领先指标增长年率已达历史第二高位，仅小幅低于2009年。这反映出美国经济仍趋于进一步改善，但相较于过去几个月，经济改善的边际速度将有所放缓，从而美债收益率上行动能将有所减弱。
通胀预期：当前10Y美债与10YTIPS利差已达2.2%，相对应地，2008年美国CPI同比达5.6%、2011年美国CPI同比达3.9%时，这一利差最高点均为2.6%左右。这表明当前市场的通胀预期已经非常高，且当前的美债收益率已经反映了这一预期。在通胀预期进一步抬升空间有限的情况下，美债收益率的上行空间也相对有限。
货币政策：从目前美联储的表态来看，年内缩减QE的可能性较小。参考2008年后3轮QE的经验，在美联储开始QE后一段时间内，美债收益率均持续上行，原因在于经济触底反弹和通胀预期抬升;而在QE进行到一半时，美债收益率会重新下行;QE结束之后，美债收益率下行趋势被遏止，但也并未出现大幅反弹。参照历史规律，若美联储在年内不会缩减QE，则后续美债收益率大概率还会经历一轮下行。
