盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023 年归母净利润分别为111/144/180 亿元的预期，分别同比+106.5%/+30.0%/+25.2%，对应EPS分别为1.21/1.57/1.96 元，对应PE 为27/21/17 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。
投资要点
公告要点：长城汽车3 月产量110058 辆，同比2020 年+86%，环比+29.49%；批发110736 辆，同比2020 年+84%，环比+24.35%。哈弗系列产量67484 辆，同比2019 年 -5.76%，销量67187 辆，同比2019 年-4.79%。WEY 系列产量8563 辆，同比2019 年-18.06%，销量8499 辆，同比2019 年-17.06%。长城皮卡产量21255 辆，同比2019 年+41.13%，销量22001 辆，同比2019 年+ 46.62%。欧拉产量12756 辆，同比2019年+79.56%，销量13049 辆，同比2019 年+85.59%。长城汽车3 月出口8052 辆，同比2019 年+36.04%。
Q1 累计产销同比2019 涨幅较大，海外市场及欧拉/皮卡高增长。长城2021 年Q1 累计产批为33.3/33.9 万辆， 分别同比2019 年+16.7%/+19.36%，涨幅较大，核心原因为新一轮产品周期放量，基本符合预期。Q1 海外总销量2.8 万辆，同比2019 年+128.38%，同比2020年+115%，表现靓丽。其中，3 月俄罗斯市场实现强劲增长，同比+77%。
具体车型来看，长城皮卡Q1 产销同比2019 年依次为+54.05%/+62.72%，长城炮Q1 销量为32255 辆，同比+166.8%；欧拉品牌Q1 产销同比2019年为+112.86%/+117.67%，远超公司整体。随Q2 摩卡、拿铁、玛奇朵以及哈弗赤兔等上市，H6 国潮版继续放量，公司产品矩阵进一步完善，销量强劲涨势可期。
长城3 月小幅去库。根据我们自建库存体系显示，3 月长城汽车企业库存当月-678 辆，企业库存累计-29061 辆（2017 年1 月开始），小幅去库。
分品牌来看，哈弗品牌企业当月库存-297 辆，皮卡当月库存+746 辆，wey 当月库存-64 辆，欧拉当月库存293 辆。
长城3 月下折扣率微幅增加：根据我们自己按价格数据库显示，3 月下长城总体算术平均折扣率为8.17%，环比+0.25pct。重点车型来看，第三代哈弗H6 折扣率3.73%，环比+0.51pct，成交价环比降低680 元；第二代H6 折扣率14.45%，环比+0.08pct，成交价环比下降102 元。哈弗大狗折扣率3.71%，环比+0.46pct。
风险提示：若疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期。
