华域汽车（600741）：乘用车销量有望恢复增长 电动智能前景广阔
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2021-02-26
国内乘用车行业自去年5 月以来持续回暖，2021 年有望快速增长;上汽集团旗下合资和自主品牌均有多款新车上市，销量有望回暖，助力公司业绩提升。公司在电驱动系统等方面布局完善，已获得大众MEB 国内及出口订单，未来有望受益于MEB 车型热销。
智能化方面，公司通过毫米波雷达切入市场，已实现批量供货，并与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统，未来前景看好。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为 1.43 元、1.94 元和2.37 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
上汽销量有望恢复增长，助力公司业绩回暖。上汽集团是公司主要客户，2020 年销售560 万辆，同比下滑10.2%，预计对公司业绩有一定拖累。上汽大众受部分车型及芯片供给影响短期销量承压，预计后续芯片短缺有望缓解，帕萨特等车型销量已逐步恢复，2021 年开始大众将迎来新产品周期，ID.4 等多款MEB 车型将陆续上市，续航、动力等性能突出，不高于25 万元的定价有望助力车型热销。2020 年12 月奥迪、一汽和上汽已就销售和服务模式达成共识，2022 年开始上汽奥迪多款车型将陆续发售。
此外上汽通用销量恢复良好，上汽乘用车双品牌国内外共同发力，五菱新能源等车型持续热销。国内乘用车行业自去年5 月以来持续回暖，2021年预计快速增长，上汽集团销量有望回暖，助力公司业绩提升。
电动化布局完善，有望受益于大众MEB 热销。公司在电驱动系统等方面布局完善，已获得大众MEB 国内及出口订单。2020 年11 月华域麦格纳为大众汽车全球电动车平台MEB 项目配套的电驱动系统总成在上海启动批量生产并发运欧洲，覆盖大众跨界轿跑ID.4，奥迪Q4 e-tron 和斯柯达Enyaq iV 等纯电动四驱车型，后续还将为上汽大众安亭工厂和一汽大众佛山工厂供应同款产品。
2021 年1 月上汽大众ID.4 开启预售，年内将有另外2 款ID 车型上市，预计公司将是电驱动系统等核心零部件的主要供应商，配套价值量较高，有望受益于MEB 车型热销。此外华域电动获得通用全球电动汽车平台辅驱电机定点，未来前景看好。
毫米波雷达实现批量供货，智能座舱前景看好。公司通过毫米波雷达切入智能驾驶市场，先后突破24GHz、77GHz 和79GHz 毫米波雷达核心技术，并实现对上汽乘用车、上汽大通、上汽通用五菱、金龙客车等客户批量供货，前向毫米波雷达和摄像头融合的1R1V 技术方案加速推动产业化落地。
座舱智能化是未来方向，技术含量及价值量较高，公司与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统，有望充分利用公司在内饰领域的优势地位，未来前景看好。
估值
我们预计公司2020 -2022 年每股收益分别为1.43 元、1.94 元和2.37 元，目前估值水平较低，发展前景看好，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量不及预期;2）产品大幅降价;3）原材料等成本上涨。
