舍得酒业（600702）：复星赋能发力老酒 紧抓品质核心优势
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：文献 日期：2021-06-08
行业：充分受益于次高端行业快速发展行业快速发展：茅台、五粮液打开价格空间，次高端行业快速发展，我们预计未来3 年次高端行业有望由约700 亿元扩容至约1100 亿元，年化复合增速约20%，延续快速增长，舍得作为全国名酒，主力产品布局次高端价格带，有望顺应行业快速增长。
改革：复星入驻赋能，产品矩阵优化
改革稳步推进：复星入驻，有望对舍得进行管理赋能，舍得亦有望依托复星系资源加速圈层核心消费者培育；同时公司恢复老产品，开发新产品、聚焦打造重点产品，以产品驱动品牌。
老酒：顺应老酒红利，战略逐步兑现
老酒战略兑现：基于中国老酒市场规模持续快速扩容、行业规范化标准推动高品质坛储年份酒发展、老酒消费正由收藏驱动向饮用驱动转变的行业大背景，舍得酒业12 万吨坛储老酒具备规模与品质优势、3+6+4老酒战略明确、叠加开放OEM 产品招商，我们预计公司老酒系列产品有望形成快速增长。
投资建议
总结归纳舍得酒业成长性，来自于行业红利、改革动力、及老酒市场三大逻辑。受益于茅台、五粮液打开价格空间，次高端行业近年快速发展，我们预计未来3 年次高端行业有望维持年化复合增速约20%快速增长，舍得作为全国名酒，主力产品布局次高端价格带，有望顺应行业快速增长；复星入驻后，有望对舍得进行管理赋能，舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育；此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景，舍得酒业12 万吨坛储老酒具备规模与品质优势，公司老酒系列产品形成快速增长可期。预计公司2021~2023 年收入分别为40.5、55.7、71.8 亿元，同比分别+50%、+38%、+29%，归母净利润分别为9.4、13.2、17.5 亿元，同比分别+61%、+41%、+32%，当前股价对应P/E 分别为77.2、54.6、41.3 倍，首次覆盖给予公司“买入”
评级。
风险提示
1）复星管理赋能不及预期；
2）次高端白酒行业发展低于预期；
3）老酒战略发展节奏不及预期。
