一、投资建议
过去5 年，公司业绩高速增长，已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大，公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R 芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润5.75/8.53/12.26 亿元，EPS 为0.63/0.93/1.34，对应2021-2023 年PE 为31X/21X/15X，公司上市以来的PE估值中枢为55X，维持“推荐”评级。
二、分析与判断
力克一季度原材料短缺/涨价不利因素，一季度扣非实现同环比双增2021 年一季度，在面对原材料短缺、上游电子元器件价格持续上涨及春节假期产能下降等不利影响下，公司业绩仍然保持强势增长，预计实现归母净利润中值为1.05 亿元，同比增长70%；实现扣非归母净利润中值为0.99 亿元，同比增长90%，环比增长14%。
公司重视供应链的管理，在去年就进行了原材料的合理备货，维持了一季度的稳定供货，扣非归母净利润实现同环比双增。
智能控制器行业高景气度持续，股权激励高业绩目标彰显未来发展信心智能时代加速到来，智能控制器市场空间广阔，相比海外智能控制器龙头产商，国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，促使国际市场逐渐向中国转移，同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业，研发能力不断提升，产品交付速度快，迅速响应客户需求和下游产品变化，深受国内外知名制造企业青睐，家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域，牵手全球顶尖Tier1 厂商。
目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目累计实现销售额40-60 亿元，周期为8-9 年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等，公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R 芯片技术的民营企业，技术壁垒高，行业前景广阔。2018-2020 年，铖昌科技实现归属母公司股东的净利润2.14 亿元（不考虑员工持股计入的股份支付金额），完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记，下一步计划尽早申报，上市后有望加速发展，为公司未来业绩增长贡献增量。公司于2021 年1 月29 日公告2021 年股票期权激励计划草案，并3 月23 日进行首次授予，考核年度2021/2022/2023 年公司业绩考核目标为净利润较2020 年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，CAGR 为30.06%，目标较高，彰显了公司对未来发展的坚定信心。
三、风险提示：
竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险
