投资建议:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.55 元/0.93 元/0.98元,对应PE 分别为28.55/16.87/16.02 倍,维持“推荐”评级。
疫情拖累全年业绩 四季度经营情况显著好转:近日公司发布2020 年年报,2020 年实现营业收入7.33 亿元,同比下降3.68%;归母净利润0.65亿元,同比下降21.61%;扣非后归母净利润0.60 亿元,同比下降24.97%;利润分配预案为每10 股派发现金1 元(分红比例29.68%)。公司业绩下滑主要由于1.疫情冲击下锆产品价格下滑 2.下游汽车、铸管产业产量整体下滑导致铸造改性材料销量下降,年度毛利率由31.37%下滑至26.19%。
但从单季情况来看,公司四季度经营情况显著好转:2020 年四季度公司实现营业收入2.43 亿元,同比增加32.43%;实现归母净利润0.21 亿元,同比增长30.46%;实现扣非归母净利润0.20 亿元,同比增长26.11%。
镁合金项目已获得宁德时代订单 未来有望成为公司利润重要增长点:公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期预计2021 年年中投产,规划产能5 万吨,预计产值可达15 亿元,目前已获得宁德时代具体项目订单。
碳中和背景下,新能源汽车市场有望迅速成长,受益于轻量化的镁合金项目有望成为公司未来重要利润增长点,同时提升公司估值。
传统锆业务底部反转 2021 年有望量价齐升:2021-2022 年是公司产能扩张的重要节点:除镁合金项目外,氧氯化锆一期2 万吨产能以及纳米氧化锆项目一期1000 吨产能均已于2021 年初投产,特种陶瓷项目预计将于2022 年投产;而工业级海绵锆此前的3000 吨产能有望于2021 年全面放量。除产能提升以外,锆产品价格经历2020 年连续下跌后,已于2020年底出现底部反转迹象,公司主营电熔锆及工业级海绵锆价格显著回暖,2021 年公司传统锆业务有望迎来量价齐升。
风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化