亚钾国际（000893）：全球钾肥景气回升 亚钾产能释放在即
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柴沁虎 日期：2021-03-15
投资要点
关联利益方关系逐步理顺。亚钾国际，前身为广州冷机，2006 年3 月东凌粮油入主，2015 年3 月公司收购中农十方的股权进军钾肥领域。
由于关联利益方对钾肥产业的定位不清晰，股东之间存在分歧。2019年7 月国富投资入主，关联利益方的关系逐步理顺。2020 年4 月，公司调整发展战略，剥离其他业务，逐步转型钾矿生产和销售。
全球钾肥属于寡头垄断的格局，目前处于格局重塑的进程中。2019 年，全球钾肥产能6100 万吨（折K2O），消费量大约4300 万吨，供求偏松。
但是全球钾盐资源分布极不均匀，生产为Nutrien 等少数几家企业把持。
虽然十四五期间因为乌钾退出BPC 协定，价格有所松动。但是本质上，钾肥企业关注钾肥价格多过市场份额。随着全球经济逐步回暖，叠加美元宽松预期，我们预计钾肥价格稳步向好。
加大钾盐资源的境外保证程度是一项基本国策。中国是一个钾资源极端匮乏的国家，国土资源部鲍荣华等专家判断我国经济可采储量仅能满足8~9 年的开采，钾肥对外依存度一直保持在40%附近。不仅如此，青海地区的钾资源品位降低的趋 势较为明显，鼓励本土企业加大钾盐资源的开发，对确保中国钾肥价格始终处于全球洼地，保障国内农业生产的稳定具有战略意义。
公司的钾盐项目兼具技术可行性和经济可行性。项目位于呵叻盆地，依托中科院地球所专家的全新地质构造理论，较好解决钾盐成矿后改造富集变形问题。依托石油勘探领域的重力勘探、地震勘探和伽马测井技术对钾盐矿可进行精准定位。依托自身力量，公司较好解决尾矿回收问题。
目前项目稳定生产，随着李小松加盟，有进一步降本增效空间。目前，中农钾肥项目被《中老经济和技术合作规划》列入重点合作项目，纳入“一带一路”建设重大项目储备库和国际产能重点合作项目。
收购北京农钾资源100%股权，跃升亚洲单体最大钾肥资源量企业。公司目前的钾盐矿位于东泰矿区，资源量1.52 亿吨，毗邻的彭下-农波矿区资源量6.77 亿吨，目前处于探转采阶段。公司计划收购彭下-农波矿区，若公司完成收购，将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，两个矿区的资源整合有望加快产能释放进度，并且为公司的长期发展奠定基础。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.71、3.24、6.12 亿元，EPS 分别达到0.09 元，0.43 元和0.81 元，当前股价对应PE 分别为106X、23X 和12X。考虑到公司钾肥业务即将大规模放量，钾肥格局和价格长期向好，未来成长性清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：老挝钾盐矿开发进度不及预期，国际钾肥价格大幅度走低。
长春高新（000661）：业绩增长超预期 生物药板块延续高增速
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2021-03-15
事件：
长春高新发布2020 年度报告：2020 年公司实现营收85.77 亿元，同比增长16.31%;归母净利润30.47 亿元、扣非归母净利润29.52 亿元，分别同比增长71.64%、66.25%。
点评：
生长激素高增长势头不减，期间费用率改善。2020 年金赛药业实现收入58.03 亿元，同比增长20.34%;实现净利润27.60 亿元，同比增长39.66%。
2020 年初新冠疫情对公司生长激素业务造成一定影响，随着国内疫情全面得到控制，新患入组情况明显改善。此外，公司积极推进销售渠道下沉，有望进一步提升基层市场影响力。公司期间费用率改善，销售、管理、财务费用率分别为30.10%、11.12%、-0.76%，分别同比增长-4.11pct、-0.12pct、-0.08pct。
百克生物拟分拆至科创板上市，鼻喷流感疫苗放量可期。2020 年百克生物实现收入14.33 亿元，同比增长43.30%;实现净利润4.09 亿元，同比增长133.88%。其中，水痘疫苗实现批签发883.02 万支，同比增长23.33%;重磅新品鼻喷流感疫苗实现批签发156.7 万支，并且已完成全国主要省份招标准入，新冠疫情背景下群众对疫苗产品认知度提升，公司流感疫苗产品有望持续放量。研发管线方面，带状疱疹疫苗处于III 期临床阶段，有望成为首个国产带状疱疹疫苗。
盈利预测：考虑到公司生长激素业务2020 年Q4 恢复良好，二线品种促卵泡素处于快速增长期，市占率不断提升;鼻喷流感疫苗新品上市有望持续放量，研发管线丰富，中长期增长动力充足，调整公司2021-2023 年EPS 为10.10 元、12.87 元、15.18 元，对应 PE 为43 倍、34 倍、29 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期等。
