药明康德（603259）：中国医药外包龙头 赋能全球创新
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：李华云 日期：2021-03-10
主要观点：
我们认为公司核心的优势在于以下四点：预判新兴研发趋势+高壁垒技术平台+客户粘性高+高素质的管理团队造就药明康德行业龙头地位。
公司内生外延构建新分子赋能平台，预判新兴研发趋势，赋能全球医药创新;公司管理团队专业尽责，业务广度深度领先，涵盖药物发现、研发及生产的全流程服务;同时公司快速发展人才梯队，完善全球化赋能平台;推进“长尾客户”战略，客户忠诚度高，新老客户数量稳步上升。
公司短、中、长期业绩增长驱动力
1）受益于药物研发外包服务行业高度景气，短期公司业绩增长主要依赖小分子 CRO/CDMO 药明康德化学、生物技术和能力平台赋能规模能力全球领先;通过WIND（WuXi IND）平台整合药物分析及测试服务加速客户新药研发进程;持续拓展长尾客户，贡献稳定持续现金流。
CDMO 业务临床早期项目储备充足，产能布局落地增加订单承接能力，截至2020 年12 月31 日小分子 CDMO 服务项目所涉新药物分子项目超过1300 个（III 期临床 45 个，商业化项目28 个），随着研发项目推进，临床后期及商业化订单收入及占比有望增加。受益于新药研发持续投入，海外研发生产持续向国内转移，小分子CRO/CDMO享受行业高景气度，业务有望继续保持25~30%稳健增长。
2）中期，DDSU 创新药里程碑和销售分成，临床CRO 业务有望快速增长 临床CRO 业务已初具规模，收入占比持续增高，预计随着中国新药临床服务 CRO 的需求订单快速增长及公司临床CRO 部门经营效率提升，公司临床CRO 收入预计将迎来大幅提升。DDSU 业务伴随着早期项目逐步推进至商业化，收入分成弹性增大。
3）长期，细胞基因治疗CDMO 业务收入体量和毛利率水平均有望逐步提升，随着产能释放、项目数量（II/III 期临床达到14 个，I 期临床达到24 个）有望快速增长。随着该领域产能释放及技术升级迭代，预计该板块业务收入将成为公司未来收入的新增长点。
投资建议
我们预计公司2020-2022 年公司实现主营业务收入 165.35 亿元、218.72 亿元、284.67 亿元，同比增长 28.5%、 32.3%、 30.2%，对应归母净利润 29.56 亿元、39.99 亿元、54.02 亿元，同比增长 59.4%、35.3%、35.1%，EPS 分别为 1.21 元、1.63 元、2.20 元。看好公司医药外包全技术平台的成长空间，长期增长基本面强劲，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
经济周期和政策变化的风险;竞争恶化的风险;汇率波动风险;境外经营及国际政策变动的风险;医药研发生产需求服务需求下降风险。
长城汽车（601633）：同比增长远超行业 智能化赋能新一轮成长
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2021-03-10
事件：公司发布2 月销量报，整体销量达89，050 辆，同比大涨788.46%。其中哈弗品牌销量达61，067 辆，同比增长754.32%;WEY品牌销量达5，482 辆，同比增长1115.52%;长城皮卡2 月销售15，127辆，同比增长611.19%;欧拉品牌销售7，374 辆，同比增长2780.47%;海外市场累计出口新车20，758 辆，同比劲涨179%，2 月新能源车销售7，374 台。
同比大增领跑行业，王牌车型强势依旧。2 月销量同比增长788.46%，高增长虽主要源自低基数，但同比增速依然大幅超越行业，此外本月销量与疫情前的2019 年同期比仍有25%以上增长，实属难能可贵。其中哈弗品牌2 月销售61，067 辆，同比增长754.32%，“国民神车”哈弗H6 凭借整车FOTA 升级，超L2 级自动驾驶及全新智能网联的赋能，2 月销量达31，710 辆，累计93 个月稳居SUV 月度销量冠军。
哈弗M6系列、哈弗大狗和哈弗初恋2 月分别销售8，535 辆、6，318 辆和4，002辆，均保持了稳定的销量。长城皮卡2 月销售15，127 辆，同比增长611.19%，连续23 年国内外销量领先，市占率达51%。其中长城炮2月销售8，112 辆，同比劲增682%。
坦克带领WEY 品牌向上，欧拉销量引人瞩目。WEY 品牌坦克300 车型2 月淡季销量达3300 辆，坦克系列车型自上市以来凭借定位差异、超强越野性能以及极致性价比，开拓全新蓝海市场，最新累计订单已超3 万辆，持续供不应求。此外坦克系列车型将带领整个WEY 品牌不断向上突破，未来随着WEY 品牌咖啡系列车型上市，公司豪华品牌将不断实现新的突破，新能源车型销持续爆发，欧拉品牌2 月共销售新车7，374 辆，同比暴增2780.47%，稳居新能源新势力造车第一阵营。其中，欧拉黑猫2 月销售4561 辆，同比增长588%，再次荣膺5 万-10万元级纯电细分市场销量冠军。
全球化不断突破，智能化赋能新一轮成长。在全球化战略的持续推进下，2 月长城汽车海外销售新车9，786 辆，同比劲涨226%。其中在俄罗斯的市场表现最佳，2 月销售2，158 辆，同比增长77%，长城汽车凭借产品的智能科技、时尚外观、卓越产品性能在俄已连续15 个月位居中国品牌销量第一位。
此外公司面向泰国市场推出了GWM 品牌并首发哈弗H6 和欧拉好猫，长城炮正式在中东地区巴林上市，长城炮在四洲八国的上市，必将助力长城汽车全球化战略不断突破。智能化领域，长城汽车近期公布投资地平线加码芯片行业，2 月底长城汽车公司旗下毫末智行科技有限公司完成Pre-A 轮3 亿的融资，公司正加速攻坚和布局自动驾驶、智能网联等智能化核心技术，并将赋能新一轮成长。
投资建议：公司2021 年2 月销量同比大幅增长，新一轮新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待，新车型智能化程度与量产进度业内领先。太平洋汽车2021 年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20年/21 年归母净利润分别为54 亿元/89 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。
