关注要点
1、公司 Q1 业绩继续提速，预计 1H21 业绩弹性较高，全年高增长确定性强。公司业绩自 3Q20 拐点以来，持续提速增长，据 2021年一季度业绩预告中值计算，公司 1Q21 实现收入 11.4 亿元，同比增长 136.7%，归母净利润 5300 万元，较去年同期大幅改善，即使与 1Q19 相比（剔除 1Q20 的疫情基数影响），收入相比 1Q19 增长 37.8%，归母净利润相比 1Q19 增长显著（1Q19 公司实现收入8.3 亿元，归母净利润亏损 2551 万元）。另据我们草根调研显示，公司今年“315”活动销售火爆，经销商信心十足，我们预计公司1H21 业绩有望维持高速增长势头，领跑行业。
2、线上线下渠道持续扩张，门店不断优化，助力客单价提升。公司加快渠道布局速度，持续下沉低线市场，对于 2/3 年没有进行过重装的店面，2021 年强制重装率达 50%/80%，提升门店购物体验，我们预计门店翻新已在一季度基本完成。同时公司大力推行产品“1+N”销售策略，加强瓷砖与卫浴及辅材的销售连带率，提升高值产品占比（我们预计目前公司门店高值产品销售占比超 3成），提高整体客单价，推动业绩持续快速增长。
3、“产品+服务”双重创新，有望突破行业同质化困局。1）产品上，持续推陈出新，打造产品差异化：公司一方面通过产品功能化形成差异，另一方面积极研发新材料、新品类，开拓新的增长点；2）服务上，推行瓷砖包铺贴服务，解决消费者痛点：公司在2020 年下半年推出“鹏友铺贴”服务，为业内率先推出，在山东地区试点效果良好，2021 年有望在全国进行推广。
估值与建议
鉴于公司基本面拐点确立，业绩加速上行趋势明确，我们维持公司 2020 年每股盈利预测，上调 2021-2022 年每股盈利预测 5%/5%至 1.07/1.39 元，当前股价对应 2021/2022 年 21/16 倍 P/E，维持跑赢行业评级。基于盈利预测上调及我们的戴维斯双击逻辑判断，上调目标价 7%至 31 元，对应 2021/2022 年 29/22 倍 P/E，有 37%的上涨空间。
风险
原材料价格波动风险，房地产重大调整风险，环保政策风险。
