莱克电气（603355）：拟收购上海帕捷 积极把握新能源汽车风口
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2021-06-24
事件：2021 年6 月22 日，莱克电气发布《关于签署股权收购意向函的提示性公告》。
公司已与帕拉根贸易有限公司和盖尔玛远东汽车有限公司签署《收购报价意向函》，拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权。上海帕捷的总估值金额区间预计为12.4 亿元-14.6 亿元。
收购资产优质，加速布局新能源汽车产业：上海帕捷成立于2004 年，帕拉根和盖尔玛各持股50%.上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售，主要产品是通过压铸和精密机加工工艺生产的铝制汽车零部件。上海帕捷的产品主要包括电驱动件、底盘零件、传动零件及其他铝制汽车零配件。根据上海帕捷官网信息，目前公司拥有从美国、日本、台湾等地引进的数十台数控加工设备，目前已形成年产800 万件的生产能力，具有对年产量5000 件至100 万件的不同批量汽车零部件进行机加工处理的能力。2020 年上海帕捷实现收入9.6 亿元，净利润1.2 亿元；2021年1~5 月，实现收入5.5 亿元，净利润0.6 亿元。
收购后协同效应可期，有望贡献业绩增量：铝合金精密压铸与CNC 加工是莱克电气四大核心零部件业务之一，主要为新能源汽车、太阳能等产业配套铝合金压铸零部件。目前莱克铝合金精密压铸与CNC 加工业务发展良好，已成为未来重点投资发展的业务。根据莱克财报信息，2020 年莱克新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务YoY+50%，2021Q1 新能源汽车零部件业务YoY+150%.汽车铝合金零部件行业发展较快，上海帕捷新能源汽车业务快速发展，占比不断扩大。上海帕捷在国内外均处于行业领先地位，目前已成功向宝马、福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒等全球知名汽车整车和零部件厂商供货。莱克收购上海帕捷后有望在技术研发、客户资源、供应链等方面产生显著的协同效应，有助于莱克新能源汽车零部件业务的快速发展，提升公司的竞争力和盈利能力，为未来业绩提供新的增长点。
国内自主品牌业务持续复苏，洗地机有望起量：受疫情影响，2020 年吸尘器行业线下零售额YoY-20%（奥维），莱克线下收入占比较高，受疫情影响较大。随着国内疫情逐步得到控制，线下客流恢复，莱克线下销售有望逐渐复苏。此外，公司线上保持快速增长，2021 年4~5 月莱克+吉米品牌吸尘器销售额YoY+45%（奥维）。
2021 年公司在新产品、新品类方面的拓展值得关注。2021 年4 月公司在线上线下推出洗地机新品，搭载自清洁、定点喷洗等功能。2021 年莱克计划重点发展洗地机产品，在国内洗地机行业快速成长的背景下，洗地机有望推动公司自主品牌的增长。
投资建议：公司顺应消费趋势，五大品牌定位不同消费人群，增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势，在新能源汽车零部件等领域进行业务延展，有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为1.87/2.43/3.03元，维持买入-A 的投资评级。若收购完成，公司业绩将有进一步提升。
风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情恶化，收购存在不确定性（百万元） 2019 2020 2021E 2022E
