中天科技(600522)投资建议与盈利预测

投资建议与盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.8/37.0/45.5亿元，同比增速为35%/20%/23%，三年CAGR＞20%；对应PE分别为10/8/7x；采用分部估值法对应2021年合理市值539亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点：

碳中和与新基建双驱，打开广阔市场空间

我们认为“碳中和+新基建”强劲驱动下，公司打开广阔成长空间：国内海上风电有望持续高景气，预计2021-2025年平均新增装机量不低于8.1 GW；国内5G建设持续推进，光纤光缆行业景气上行；特高压有望迎来投资高峰，带动特种导线需求快速提升。公司未来有望多点开花，拥抱千亿级以上市场红利。

中期三大板块助力业绩实现阶梯式跨越

1）海缆市占率稳居第一，板块确定性高增长：海缆进入壁垒高，公司龙头地位稳固，市占率有望维持在40%以上，测算公司2021-2025年海缆业务年均增厚公司利润15亿元，中短期将为公司业绩带来确定性高增长。

2）电力板块中流砥柱，特种导线持续发力：公司作为世界级输电导线领军企业和国内特种导线龙头，至今参与了中国100%特高压线路建设，未来将继续充分受益于电网建设推进，支撑业绩稳增。3）光通信关注底部弹性，盈利能力修复可期：随着光纤光缆行业供需关系优化，未来产品价格有望企稳向上。中天作为头部厂商，将迎来盈利能力的修复，业绩弹性可期。

长周期穿越波动持续成长，“纵横战略+稳定团队”构筑内核公司上市以来近二十年营收和净利润规模呈现持续增长态势，我们认为其成长内核源自两个层面：1）战略层面，横向业务多元化拓展“步步为赢”，纵向产业链一体化夯实竞争优势；2）执行层面，成熟的内部培养机制造就稳定的高管团队，业内领先的成本把控保证景气下行时期的抵御风险能力，助力公司未来仍将实现长周期稳健成长。

风险提示：1）海上风电建设进度不及预期；2）行业竞争加剧导致产品跌价，盈利水平下滑；3）5G、特高压等新基建项目投资规模不及预期。