【发行情况】本次龙蟠科技(8.980, -0.10, -1.10%)总共发行不超过4.00亿元可转债。优配:每股配售1.321元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(4-22周三)股权登记日;T日(4-23周四)网上申购;T+2日(4-27周一)网上申购中签缴款。配售代码:753906;申购代码754906。
【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.8%，3.0%，3.5%，4.0%)，到期回售价为120元(含最后一期利息)。主体评级为A+，转债评级为A+，按照6年A+中债企业债YTM 8.37%计算，纯债价值为79.59元，YTM为4.55%。发行6个月后进入转股期，初始转股价9.61元，4月21日收盘价为9.74元，初始平价101.35元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为13.75%。
【公司基本面】公司为国内知名的独立润滑油企业。自成立以来，公司一直从事车用环保精细化学品的生产和销售，主要产品包括车用汽油机油、柴油机油、3ECARE汽车养护品、车辆齿轮油、液压油和工业润滑油等。2019年1~9月公司实现营业收入12.17亿元，同比上升16.14%;归母净利润0.95元，同比上升69.94%;2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为34.34%和9.32%。目前公司市值约为29亿元左右，PE TTM 24.4倍，估值水平合理。
【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为50%左右，以2020年4月21日正股价格计算的可转债理论价格为115~116元。相对估值法，目前同等平价附近的百达转债(115.020, 0.15, 0.13%)转股溢价率为11.15%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，公司评级较低，我们预计龙蟠转债上市首日的转股溢价率区间为【13%，15%】，当前价格对应相对估值为115~117元。综合考虑，预计龙蟠转债上市首日价格在115~116元之间。
【申购建议】龙蟠科技总股本3.03亿股，前十大股东持股比例71.44%。如果假设原有股东70%参与配售，那么剩余1.20亿元供投资者申购。假设网上申购户数为600万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.002%附近。考虑到当前转债平价低于面值，当前新券尚无破发情况，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。
中签号
末"五"位数49440
末"六"位数107347,307347,507347,707347,907347
末"七"位数0830005,2830005,4830005,6830005,8830005
末"八"位数11174726,23674726,36174726,48674726,55132628,61174726,73674726,86174726,98674726
末"九"位数064228164,189228164,314228164,439228164,564228164,689228164,814228164,939228164
