佳力图（603912）：业务进展顺利 2020年业绩维持高速增长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-03-23
投资要点
事件：3 月20 日，佳力图发布2020 年业绩报，2020 年公司实现营业总收入6.25 亿元，同比下降2.11%，实现归母净利润1.16 亿元，同比上升36.64%，实现EPS 0.53 元。
2020 年全年业绩创新高，盈利能力持续改善：2020 年度公司实现营业收入为6.25 亿元，与上年同期相比下降2.11%;实现归母净利润1.16 亿元，与上年同期比较增长36.64%，符合我们预期。公司自3 月以来逐步恢复生产经营，同时加大业务拓展规模，市场份额进一步提升。
机房空调业务维持行业龙头地位，业绩稳步增长：公司深耕机房空调业务十余年，深度绑定三大运营商及华为等大客户，3 月移动集采项目中，公司合计预估中标金额3.72 亿元，排名第一;掌握核心技术，目前除压缩机和风机外，公司空调产品其他核心配件均实现自产;大力开发新产品，利用磁悬浮技术生产的空调能耗相比传统产品可下降20%;相比同行，公司产品具备竞争优势，长期以来公司销售毛利率均为同业最高。
受益国内IDC 建设加速，公司机房空调业务增速较快，当前公司在手订单充足，将为未来业绩持续增长提供支持。
IDC 业务发挥资源优势，积极合作拓展客户，在手订单充足：公司于2017 年开始筹备数据中心所需的土地、能耗指标等资源，目前公司建设数据中心所需的核心资源均已筹备完毕，并于2021 年3 月1 日正式开工建设，具备先发优势。客户方面，公司一方面凭借自身资源优势积极寻找客户，另一方面与运营商积极开展合作，拓展客户渠道，目前客户进展较为顺利。
IDC 业务将与传统空调业务产生协同效应：公司IDC 业务起量后将与传统业务产生协同效应，提升公司核心竞争力：1）自建数据中心将成为公司机房空调PUE 值的展示平台;2）自建数据中心将成为公司的研发中心，有助于空调产品的改良升级;3）采用“包电”模式销售，将帮助公司将空调产品的能耗优势转换成IDC 业务的盈利能力优势。我们认为，公司未来将发挥自身优势，加快数据中心机房空调和IDC 双业务协同布局，助力长期业绩进一步提升。
盈利预测与投资评级：由于公司下半年空调业务恢复及IDC 客户进展顺利，我们上调2020-2022 年公司归母净利润预测至1.16（+0.09）亿元、1.62（+0.18）亿元和2.23（+0.35）亿元，EPS 分别为0.53（+0.04）元、0.74（+0.07）元和1.03（+0.16）元，对应的PE 分别为26X/19X/14X，考虑到数据中心产业景气度仍较高，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险;IDC 机柜上架速度低于预期的风险;议价能力下滑的风险。
