广汽集团(601238)：日系贡献利润来源 自主新车值得期待

日系贡献利润来源，业绩略超预期。21Q1 营收158.9 亿元，同比增长47.6%，归母净利润23.7 亿元，同比增长1896.7%，利润高增速主要系同期低基数因素所致。19Q1 投资收益为25.4 亿元，综合对比来看21Q1 合资收益（主要为日系双田）贡献较大，自主品牌对利润仍有一定拖累。Q1 毛利率5.6%，同比提升1.6 个百分点。

自主多款新车值得期待。自主品牌传祺全新车型影豹基于全新GPMA平台打造，GS4Plus 车型补充GS4 带来新的增量，新能源埃安Y 以10万级别的科技头等舱打造新能源极致性价比。同时其他车型也会迎来改款换代，自主新车值得期待，新产品若取得成功将为自主带来一定程度的减亏。

日系全年预计稳中有增。日系新车型方面广本（思域同级）、广丰（凌尚）各有一款全新车型补充产品矩阵，预计全年继续保持稳中有增，日系“双田”将继续贡献主要利润来源，为公司提供业绩支撑。

维持目标价16.2 元，维持“增持”评级。考虑到一季度业绩略超预期，各个品牌均有新车推出，但同时2021 年由于芯片供应不足，部分需求预计将后移至2022 年释放，调整2021-2023 年EPS 预测为0.81/1.08（+0.06）/1.20 元。考虑到自主新车周期与日系业绩的稳健增长，给予公司2021 年20 倍PE，维持目标价16.2 元不变。

风险提示：芯片供应恢复进度低于预期，新车销量不及预期。