金科股份(000656)：成功发行美元债 融资成本显著下降

简评

成功发行3.5 亿美元债，期限拉长同时融资成本下降。公司此次通过借新还旧方式发行3.5 亿美元债，较2019 年发行金额增加0.25 亿美元，期限增加12 个月，成本下降1.525%。

三道红线指标进入绿档，多家评级机构上调公司主体评级。截至2020 年末，现金短债比达到1.34x，净负债率下降45 个百分点至75.07%，扣除预收款后的资产负债率下降5 个百分点至69.85%。

近期多家评级机构上调公司主体评级：标普将公司信用评级由“B+”上调至“BB-”；穆迪将公司展望由‘稳定’上调至‘正面’；中诚信亚太上调金科股份长期信用评级至BBg+，展望稳定；联合国际授予公司‘BB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。一系列评级上调有助于推动公司融资渠道畅通和成本下降。

截至4 月销售情况良好，完成全年目标超1/4。公司1-4 月份实现销售金额约653 亿元，实现房地产销售面积约623 万平方米，已完成全年目标26%。展望未来，公司五年战略规划设定2025年销售规模在4500 亿元以上，CAGR 达15%以上，成长值得期待。

维持买入评级和目标价不变。我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.53/1.76/2.00 元。公司立足重庆，向全国拓展，2018 年销售突破千亿后继续高增长，拿地维持在扩张区间，重点布局二线和三线城市，布局结构区域合理均衡，融资渠道多元且融资成本逐渐下降。此外，公司已建立起丰富立体的激励机制，股权激励、跟投机制和员工持股相继为公司发展提供动能。当下公司在超越两千亿的道路上继续成长步履不停。我们给予公司2021 年PE 估值6X，对应目标价9.18 元/股，维持买入评级。

风险提示：调控政策超预期；业绩结转可能不达预期。