福耀玻璃(600660)公司业绩超预期

投资要点：

维持“增持”评级。实现收入57.1亿元，同增36.82%，归母净利8.55亿元，同增85.94%，超市场预期。21Q1 为公司经营压力测试期，“缺芯”导致汽车供给压缩，但一季报来看公司经营远超行业且持续向好，展现公司经营韧性。维持公司2021-23 年EPS1.64/2.21/2.57 元的预测，根据可比公司估值，上调目标价至65 元。

经营持续好于行业，高附加值产品占比抬升。测算Q1 公司国内收入同增约70%，海外收入同增10-15%。21Q1 汽车工业芯片供应短缺，但公司经营好于行业，我们判断主要得益于公司市场份额的进一步提升以及“天幕”玻璃的加速渗透。此外，公司隔热、隔音、抬头显示、可调光等高附加值产品占比持续提升，推升公司产品ASP。按一季度经营态势，公司大概率将平稳渡过上半年的压力测试期，我们判断行业“缺芯”的情况下半年或将缓解，公司基本面的顺势强化可期。

美国工厂经营大幅改善，SAM 小幅亏损。受益于浮法玻璃外售做背板及汽车需求回暖，美国工厂盈利提升显著，估算一季度营业利润超1000 万美元；受2-3 月德国疫情反复影响，测算SAM 一季度利润总额为亏损500 万欧元，判断随着疫情好转，全年扭亏为盈可期。

汇兑损失摊薄公司利润。因人民币升值，21Q1 公司产生汇兑损失7032.38 万元，而上年同期汇兑收益7168.5 万元，若剔除汇兑的影响，则利润总额同增102.8%。季末公司资产负债率为43.6%，延续下行。

风险提示：疫情反复、SAM 经营不及预期、中美贸易关系恶化