公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析两大技术平台，构造了包括基础核心技术、技术平台、应用技术在内的多层次的技术体系。经过募投扩产增效后，公司有望打开中长期成长空间。预计2020-2022 年公司实现归母净利润2.47 亿元、3.55 亿元和4.94 亿元，对应PE 估值113 倍、78 倍和56 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
国内机器视觉龙头，业绩逐年向好
奥普特专注于机器视觉核心软硬件产品，为下游行业实现智能制造解决方案。2017-2019 年营收年均复合增速为32%，归母净利润年均复合增速为65%。公司主要产品中，光源和光源控制器是最早涉足的，具有技术优势和先发优势；镜头和相机还在逐步自产过程中，其中镜头自主生产已超过50%；视觉控制系统以软件为核心，20 年增长呈现加速趋势。公司盈利能力强，近三年综合毛利率维持在70%以上，期间费用率逐年小幅下降，净利率升至接近40%。
机器视觉：工业自动化的优质赛道
机器视觉是一种应用于工业和非工业领域的硬件和软件组合，作为机器的“眼睛”和视觉“大脑”，机器视觉属于智能装备感知、分析部分的关键零部件。行业下游应用广泛，包括汽车、医药、化学、电子等。近年来全球机器视觉发展较快，龙头基恩士FY2010-FY2020 年营收复合增长率为15.02%，康耐视2010-2019 年营收复合增长率为10.70%。
2019 年中国机器视觉行业销售额达到103 亿元，年复合增长率30%以上。机器视觉优势性能决定了其拥有发展壮大的广阔土壤。国内人口结构和用工成本持续上升驱动工业自动化、智能化的进程，机器视觉市场空间广阔。
目前，本土机器视觉企业在研发技术实力、市场竞争上较国际品牌产品仍有较大差距，大多数企业一般专注于某些特定部件，少数优质企业凭借技术和市场积累涉及多个领域。另一方面，凭借技术水平提高和更贴近本土技术使用者的优势，国内品牌逐步形成国产替代趋势。
高附加值叠加行业龙头客户，厚积薄发增长即将提速公司提供打光方案、光学方案、成像方案、视觉整体解决方案，涉及到机器视觉部件制造+成套系统全产品线。通过最终视觉解决方案提高客户研发成功率，缩短研发周期，降低试错成本，具备高附加值。从近年来前五大客户销售情况看，苹果系、CATL 系的销售占比相对较大，对应公司在3C 和新能源两大领域的优势地位。通过绑定行业龙头，公司订单有望持续增长，保证业绩增长长期动能。
风险提示
1. 机器视觉行业增长波动；
2. 产品价格竞争激烈。
