盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年归母净利润分别为16.2 亿元、50.7 亿元和80.9 亿元，EPS 分别为0.34、1.05、1.67 元，2021 年BPS 为3.80 元。参考可比公司估值水平，给予其2021 年4.2-4.5 倍PB，对应合理价值区间15.96-17.10 元（对应2021 年PEG 为0.16-0.17），维持“优于大市”评级。
2020 年归母净利润同比下滑。2020 年，公司实现营业收入227.77 亿元，同比-8.48%；归母净利润3.16 亿元，同比-80.40%；基本每股收益0.07 元/股。
公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。
2020 年下半年盈利改善。2020 年上半年，受疫情影响，油价下跌、纺织服装需求下滑，涤纶长丝行业景气下滑，公司盈利承压，上半年归母净利润仅0.63 亿元；下半年，随着油价企稳回升，下游需求复苏，公司盈利改善，归母净利润2.53 亿元。
2020 年公司产销维持稳定。2020 年，公司PTA 产能150 万吨，涤纶长丝产能230 万吨；PTA、涤纶长丝产量分别为152.72 万吨、188.34 万吨，产销率均在100%，同比基本稳定。
2021 年涤纶长丝行业盈利有望改善。我们预计随着国内外疫情逐步缓解，2021 年下游纺织服装需求有望改善，涤纶长丝行业盈利有望改善。2021 年一季度，公司预计归母净利润5.0-6.6 亿元，同比大幅增长154%-235%，有望创上市以来新高。
1600 万吨/年盛虹炼化稳步推进，成为未来重要业绩增量。公司1600 万吨/年炼化一体化项目（权益占比77.7%）位于七大石化基地之一的连云港石化产业园，项目总投资约677 亿元，主要包括1600 万吨/年原油加工能力、280万吨/年PX、110 万吨/年乙烯。项目于2018 年12 月正式开工建设，公司预计2021 年底投料试车。截至2020 年底，炼化项目在建工程账面余额近90亿元。
PTA-涤纶主业产能稳步扩张。2019 年以来产业链龙头主导新一轮产能扩张，我们预计行业集中度有望提升。2021 年公司新增PTA 产能240 万吨/年，项目于2021 年3 月初投产。至此，公司PTA 产能达到390 万吨/年。此外，公司在建25 万吨/年再生纤维等差别化功能性长丝产能，公司预计2021 年底建成投产。
风险提示：原油价格大幅波动；产品价格大幅波动；大炼化项目进度不及预期。
