投资建议
综上预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.48、1.69、1.87 元,对应PE29.7x、26.1x 和23.6x,2021 年行业可比公司Wind 一致性预期平均估值25.5x,公司通过搭建多维品牌矩阵,不断优化线上线下渠道效率,业绩端或稳健修复,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
事件概述
飞科电器于3 月15 日发布2020 年业绩,据业绩显示,公司2020 年共实现营业收入35.58 亿元,同比-5.35%;实现归母净利润6.46 亿元,同比-5.77%。全年收入与业绩均同比小幅下滑。
Q4单季业绩增速由负转正,业绩重回上行通道实现同比+12.71%据公司公告,2020Q4 单季度公司实现营业收入10.54 亿元,同比+1.43%,延续了Q3 以来的改善趋势,并实现了收入增速由负转正;业绩端来看,公司2020Q4 单季度实现归母净利润1.75 亿元,同比+12.71%,打破自2018Q4 以来连续8 个季度同比负增的趋势。
2020Q3 收入增速转正与Q4 利润增速的先后转正表明公司经营正在进入复苏区间。
持续推进产品结构高端化和营销改革创新,Q4单季净利率同比+1.76 PCT产品端,公司按照个性化、年轻化、智能化和时尚化四大方向搭建多维产品创新矩阵,推进产品结构高端化。渠道端,公司推进线下营销直供化和线上营销C 端化,对KA、区域分销和批发等渠道进行整合优化以提升线下渠道效率,并积极拥抱社交电商,在抖音、小红书等内容平台进行全面覆盖,与消费者进行零距离互动。在产品与渠道双重升级的驱动下,公司Q4 单季度盈利能力显著改善,净利率同比+1.76 PCT 达到16.62%。
“飞科”“博锐”双品牌差异化市场定位进一步明晰,市场认可度有所提升2019 年公司为梳理双品牌策略,对博锐品牌型号进行削减,造成收入下降。进入2020年,公司进一步明晰“飞科”、“博锐”双品牌的差异化细分市场定位,强化博锐品牌年轻化与高性价比特点,不断提升双品牌的市场认可度。
信息化建设推进+引进年轻高级人才,管理效率与精度提升推动经营持续改善为迎合2020 年疫情背景下的销售线上化趋势,公司大力优化新零售系统,完善了SAP企业资源管理系统,有效提升了公司整体的业务管控能力以及管理效率和管理精度;此外,公司通过引进年轻化高级人才以提升经营活力,业绩持续改善值得期待。
风险提示:
行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨。