中国太保601601估值与投资建议

2020 年在疫情影响下，中国太保寿险新单及队伍均受到短期冲击，考虑到2021 年公司“开门红”新单增幅行业领先，以及代理人规模和质态逐步改善，低基数下寿险负债端回暖确定性高，NBV 增速有望持续向好。

公司将全面推进“长航行动”，且前友邦中国CEO 蔡强新任太保寿险CEO，将极大助力太保寿险改革转型，并将通过“长青计划”激励核心骨干；产险业务表现稳健，车险具备较强承保盈利能力，非车险持续提质增速。公司坚持打造“保险+科技+健康+养老”生态闭环，深入布局养老产业，具备先发优势，抢占养老业务蓝海，打开估值提升空间。投资端业绩保持稳健，受益于长期利率上行预期。

公司GDR 的顺利发行推动股东权益上涨20.5%，进一步优化了股权结构，并以此为契机引入了国内、国际多名专家，提升董事会专业决策能力，提升公司保险主业的专业化经营能力。

我们看好公司发展前景，且认为在行业增速放缓的背景下，现金分红在险企PEV 估值体系中的重要性提升，太保在上市险企中的分红率居首，需要引起重视。假定2021-2023 年市场保费平均增速为8%-10%，公司市场份额保持稳定。预计公司2021-2023 年的摊薄EPS 分别为3.06/3.58/4.10元，对应的PE 分别为12.53/10.72/9.35 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差收窄风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；过快IPO 对股市流动性冲击风险；开门红不及预期风险；利率触顶而快速下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。