东方盛虹（000301）：资产注入赋能 “一体两翼”协同发展
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-05-13
事件：东方盛虹发布《关于披露重组预案暨公司股票及可转债复牌公告》以及《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（简称“预案”）。重要信息如下：
公司股票及可转换债券自2021 年5 月13 日开市起复牌。
预案显示本次交易包含拟通过发行股份及支付现金购买斯尔邦石化100%股权，以及拟向不超过35 名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金两部分。
公司拟向盛虹石化、博虹实业全部发行股份购买资产;拟向建信投资、中银资产全部支付现金购买资产。
购买资产发行股份方面，本次发行价格为11.14 元/股，交易标的交易价格后期或由交易各方协商确定。
发行股份募集配套资金采取询价发行的方式，募集资金总额不超过本次发行股份方式购买资产的交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%。
点评：资产注入赋能产业纵深，或形成“两翼协同”发展。斯尔邦石化是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的民营石化企业，公司当前拥有240 万吨醇基多联产项目，其中包括80 万吨烯烃装置、52 万吨AN 装置、30 万吨EVA 装置（20 万吨管式，10 万吨釜式）、17 万吨MMA 装置、20 万吨EO 装置及配套下游装置（含乙二醇、乙醇胺、乙氧基化等）。
同时公司二期项目积极布局轻烃产业链，投资建设丙烷脱氢项目继续稳步推进，其中包括70 万吨PDH 装置、52 万吨AN 装置、18 万吨MMA 装置，以及21 万吨废酸再生装置。斯尔邦的注入将为公司扩大产业规模，使得公司产业链布局更加完善，同时也将为公司进一步发挥产业协同起到较好作用。
未来有望持续成长，“一体两翼”共谋发展。据公告，斯尔邦与鄂尔多斯签订绿色新材料循环经济产业园项目，该项目投资预计1270 亿元，分两期进行。其中一期投资约670 亿元，预计投产时间为2024 年8 月，主要包括甲醇、烯烃、醋酸、甲醛、丙烯酸、可降解材料，和高吸水性树脂等多种新材料及精细化工品。
二期项目投资约600 亿元，计划2027 年3 月实施，2030 年8 月完成。项目主要建设甲醇、甲醇制烯烃及下游化工新材料装置项目。这将有助于公司弱化单一上游能源带来的业绩周期性波动，最终实现以1600 万吨炼化项目为主体，气头、煤头为协同的“一体两翼”发展格局。
投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为24.74、74.84，和118.50 亿元。
华宏科技（002645）：废钢设备龙头 稀土回收新贵
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-05-13
废钢设备龙头，稀土回收新贵
我们预测华宏科技2021-2023 年营业收入分别为51.67/65.79/80.43 亿元，我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.94/1.18/1.50 元，当前股价对应市盈率16.5/13.1/10.3 倍。全球新能源汽车快速发展，稀土磁材需求持续提升;钢铁行业低碳改革，废钢加工设备需求旺盛。华宏科技作为废钢设备龙头，通过布局高效产能跻身稀土回收行业前列，首次覆盖给予“买入”评级。
废钢设备：充分受益“碳中和”发展方向
中国是全球最大的钢铁生产和消费国，但铁矿石资源相对匮乏，主要依赖进口，2020 年中国铁矿石进口量为11.7 亿吨，同比增长9.5%。作为钢铁工业的重要铁素原料，废钢将很好地填补中国的铁矿石需求缺口。废钢具有节能载能等特点，能有效节约资源耗用，降低碳排放。
国务院自2021 年5 月1 日起将再生钢铁进口税率调整至零，以鼓励废钢粗料进口缓解铁矿石供应压力。废钢资源的应用及进口的放开将有效带动国内废钢加工设备需求。公司废钢加工设备营收规模现已拉开与竞争对手的差距，龙头地位稳固，竞争格局明显改善。
稀土回收：废料处理能力国内领先
稀土永磁材料是新能源行业永磁电机的核心材料随着新能源汽车、风电等领域的高速发展，以氧化镨钕为主的稀土氧化物需求增长迅速，但稀土原矿供给存在刚性，稀土废料回收产业链价值凸显。公司通过收购鑫泰科技进入稀土回收领域，鑫泰科技废料处理能力和氧化物萃取率行业领先。
公司2021 年5 月5 日公告计划收购江西万弘进一步增强稀土回收能力，未来有望通过合资公司赣州华卓补齐前段产能。通过收购江西万弘，公司永磁废料回收能力达到1.6 万吨，稀土氧化物产能5048 吨，通过发挥协同效应和扩产，长期规划产能仍有提升空间。
公司2021 年一季报披露受益于稀土价格需求增长，预计2021 年上半年归母净利润2.4-2.8 亿元。政策利好叠加需求旺盛，华宏科技作为稀土回收龙头有望受益。
风险提示：并购不及预期;项目建设进度不及预期;稀土价格下降。
