伟星新材维持公司目标价24元

关注要点

竣工需求旺盛，行业景气向上。我们认为，2020 年三、四季度行业景气度持续向好，消费建材龙头在下半年销量快速提速上行，展现旺盛的竣工需求。展望未来2-3 年，我们认为2017-18 年旺盛的新开工有望逐步转化为竣工，竣工有望快速向上回暖，利好公司业绩增速。

历经低谷终迎曙光，内生增长动能稳步上行。我们认为，过去几年因精装房快速增长，公司零售业务受到较大压力。但展望未来，我们认为，华东精装房已然接近天花板、步伐放缓，并有望先行进入存量市场，公司已度过了艰难时光；同时，公司在消费者中具备高端品牌形象，在强化渠道建设和“星管家”服务质量下，通过“同心圆”多元品类战略，公司凭借C 端优势实现持续高质量的稳健增长。

原材料成本上升，优质客户结构转移毛利率压力。2021 年来，由于全球流动性充裕、通胀预期上行，公司原材料价格大幅上行，当前时点（3-1）PPR/PVC 价格较2020 年年底已上涨19%/24%，对公司成本存有一定压力。但我们认为，公司具备优质的C 端客户资源，在成本上升周期，能够凭借产品+服务一体化优势，提升产品价格，向下游转移毛利率压力。

估值与建议

由于上调公司量价假设以及下调公司费用率假设，我们上调公司2020/2021e EPS 21%/16%至0.79/0.86 元，并引2022e EPS 1.00 元（同比+17%）。当前股价对应2021e/22e 22.8x/19.4x P/E。我们暂维持公司目标价24 元不变，对应2021e/22e 27.9x/24.0x P/E，隐含23%的上行间。

风险

竣工需求不及预期；精装房对公司零售业务的冲击超预期。