688588凌志软件公司业绩符合预期

投资要点：

业绩符合预期，四季度恢复加速。公司发布2020 年全年业绩报，预计2020 年实现营业收入6.30 亿元，同比增长5.65%。实现归母净利润2.01 亿元，同比增长33.97%。其中单Q4 实现营业收入1.84 亿元，同比增长19.31%，相较前三季度明显提速，四季度受疫情影响逐渐减退，预计随着海外疫情好转，公司对日业务将重回高增长。

高研发投入助力盈利能力持续提升。虽然公司收入端受疫情影响，然而盈利能力并未受损，报告期内公司扣非净利率仍然保持在24.03%的高位。公司通过高研发投入积累，提升项目交付效率，降低实施费用率，同时叠加公司独特的管理Know-How，预计未来仍将保持高于行业水平的盈利能力。

对日业务和国内业务有望同步高增长。虽然日本受疫情影响较大，然而“2025IT 断崖”没有消失，IT 需求外溢的趋势仍然存在，预计未来几年公司对日业务仍将保持高速增长之势。国内方面，随着各家券商的差异化竞争需求日益明显，差异化的IT 系统需求也将同步释放，公司国内业务也有望持续增长。

维持目标价 38.96元，维持“增持”评级。我们根据公司业绩报，调降2020、2022 年预测，维持2021 年预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.50（-0.02）、0.72、0.96（-0.01）元。维持目标价71.49 元，维持“增持”评级。

风险提示：日本经济大幅下行风险，日元汇率波动风险