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恒瑞医药（600276）：研发费用高增长影响短期利润 核心品种医保放量

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮/王帅 日期：2021-04-22

事件概述

公司公布2020 年报及2021 年一季报：公司2020 年实现营业收入277.35 亿元（ +19.09% ）、归母净利润63.28 亿元（+18.78%），剔除报告期计提的3.32 亿元股权激励费用，扣非归母净利润增长21.49%。公司2021Q1 实现营业收入69.29 亿元（+25.37%）、归母净利润14.97 亿元（+13.77%）。

研发费用高增长影响短期利润，核心品种医保放量2020Q1 公司研发费用13.16 亿元，同比增长62.26%，对短期利润影响较大。公司核心品种卡瑞利珠单抗、艾司氯胺酮2020 年底国家谈判进入医保，处于高速放量过程。硫培非格司亭、吡咯替尼等品种医保放量收入增长明显。

加快技术平台建设，加速国际化

公司拥有4700 人的研发团队，在美国、日本、欧洲和中国多地建有研发中心，拥有ADC、肿瘤免疫抗体等具有知识产权的技术平台公司。公司加速打造专业化、属地化的海外研发团队，加快海外临床的进度，积极引进和对外授权创新药，坚定公司国际化战略。

投资建议

预计公司2021-2022 年营业收入345/427 亿元调整为2021-2023 年分别为345/415/510 亿元，归母净利润由2021-2022 年80/100 亿元调整为2021-2023 年分别为77/93/112 亿元，EPS分别为1.44/1.74/2.11 元，对应PE 为57/47/39 倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示

药品集采导致仿制药收入大幅下滑、医保谈判大幅降价风险。