投资建议：公司作为煤制烯烃行业标杆企业，成本在行业内最低。在油价中枢上行阶段，预计公司的盈利能力持续提升。公司凭借成本优势，目前新建产能规模较大，宁东基地和内蒙基地的规划项目全部建成之后，公司将具备620 万吨烯烃、700 万吨焦炭产能。国内烯烃消费量巨大，且目前仍有较大的海外进口需求量，国内产能瓶颈仍需解决，我们看好公司长期成长空间。由于经过审计的2020 年报尚未公布，我们预计公司2020-2022 年归母净利润46.2/58.3/65.0 亿元，同比22/26/16%，摊薄EPS 为0.63/0.79/0.89 元，对应PE 为24.4/19.4/17.4，维持“买入”评级。
事项：
近期，公司公布了2020年年度业绩消息，以及内蒙基地400万吨烯烃项目的投资计划。
国信化工观点：
1、Q4 单季度业绩创历史新高，全年业绩基本符合预期。根据业绩消息，公司2020 年实现营业总收入159.28 亿元（同比+17.39%），归母净利润46.23 亿元（同比+21.59%），上市以来业绩保持稳健增长，盈利能力稳定。其中Q4 单季度实现营收46.29 亿元（同比+21.11%），归母净利润14.71 亿元（同比+51.81%），创下单季度盈利记录。
2、目前油价中枢持续上行，利好煤化工路线。随着全球经济的逐渐复苏，以及OPEC+组织在减产维护油价的意愿较为强烈，国际原油价格从去年Q1 的历史底部迅速回升到2019 年的价格中枢。目前WTI 价格中枢已经在60 美元/桶之上，在成本抬升的推动之下，以及海外装置遭受不可抗力短期处于停产状态，大部分化工品的价格在春节后也迎来大幅上涨。
在疫情即将过去，全球经济逐渐复苏的大趋势之下，我们认为化工行业的高景气状况有望持续。
3、公司内蒙项目推进顺利，建成后公司发展将进入新阶段。公司公告了内蒙项目的最新进展，计划投资673 亿元新建400 万吨烯烃产能（配套1100 万吨甲醇产能），该项目已被列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》，且已经获得内蒙古自治区发展改革委、工信厅批复，目标力争2023 年底前建设完成。公司目前在建宁东基地三期项目，加上内蒙基地项目建成后，公司将具备620 万吨烯烃产能、700 万吨焦炭产能，发展进入新阶段。
4、光伏电解水制氢项目即将投产，公司围绕“碳中和”积极布局绿氢。公司在2020 年半年报中披露，公司计划新建太阳能电解制氢储能及应用示范项目。该项目一期工程已于2020 年4 月开工建设，原计划2020 年底建成投运。“碳中和”
的长期目标对于煤化工行业影响重大，公司探索的太阳能电解水制氢项目有可能成为减少煤化工行业碳排放的重要手段，公司引领新型煤化工行业向减碳目标发展。
5、风险提示：国际油价大幅波动；国内需求增长不及预期；新项目投产进度低于预期。
