维持“买入”评级：根据环卫车售价的变化情况，我们小幅下调公司21/22 年盈利预测，引入23 年盈利预测，预计公司2021-23 年实现归母净利润3.77/4.51/5.31 亿元（下调2.67%/下调6.68%/新增），对应EPS 分别为0.72/0.86/1.02 元，当前股价对应21-23 年PE 分别为25/21/18 倍。公司作为电动环卫设备龙头，将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展（新能源、智慧环卫、垃圾分类），领先行业的成本优势也将保障未来环卫电动车降价背景下市场竞争力的提升和盈利能力的维持，维持“买入”评级。
事件：公司发布2020 年年度报告，2020 年实现营业收入34.84 亿元，同比增长8.62%（追溯调整后，下同）；实现归母净利润2.94 亿元，同比减少4.94%；宇通重工2020 年扣非归母净利润为2.48 亿元，完成资产重组业绩承诺（2 亿元）。
新能源环卫车销量维持高增速，环卫服务走出河南开拓力度加大。环卫设备板块，公司2020 年实现环卫车辆销售2711 台，同比下降9.00%，但新能源环卫车销量同比增长44.39%至901 台，其相较传统环卫车翻倍的售价也带动公司环卫设备板块营业收入同比增长13.30%至12.00 亿元；毛利率减少7.73 个pct 至31.92%，我们认为原因主要系传统和新能源环卫车售价在2020 年均有一定程度的下降。工程机械板块，疫情影响下公司2020 年工程机械销量同比减少27.49%至1250 台，全年营业收入同比减少9.35%至14.65 亿元，毛利率小幅下降1.08 个pct 至31.36%，但是2020H2 工程机械销售情况显著回暖（2020H2板块营业收入环比增长24.2%），我们认为2021 年工程机械业务收入增速有望转正。环卫服务板块，公司在立足河南的基础上成功开拓苏州等城市，2020 年底公司在运营的环卫项目年化金额同比增长28.4%至6.3 亿元，2020 年板块营业收入同比增长43.15%至4.94 亿元，毛利率增加1.46 个pct 至23.69%。
持续关注2021 年电动环卫车销售情况。在国务院2020 年10 月提出“2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于80%”的顶层设计要求后，2021年已陆续有安徽、上海、海南等地方政府提出使用新能源电动车的有关要求；我们认为2021 年将成为环卫电动车放量的元年，公司在电动环卫车领域的提前布局和市场份额的持续提升将给公司带来可观的业绩增厚。根据我们的测算，2021年公司电动环卫车市占率每提升5 个pct，都将给公司带来约3.4 亿元的收入增厚（超过8%的收入弹性）和约6000 万元的利润增厚（超过15%的业绩弹性）。
风险提示：环卫车电动化进程不及预期；环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期；环卫市场化运营项目拓展不及预期。
