发展趋势
工业自动化行业强势复苏，整体延续高景气度。我们认为当前正处于制造业企业盈利向好且资本开支意愿较强的阶段，受益于此，工业自动化行业也需求旺盛，延续了年初以来的高景气度。1）从终端需求来看，1-3 月金属切削机累计产量同比增长67.4%，1-3月工业机器人累计产量同比增长108.0%，大幅超过历史增长水平。
2）从企业盈利来看：1-2 月制造业利润总额累计同比高达219.5%，指向制造业盈利全面向好。3）从资本开支意愿来看：1-3 月制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.8%，我们认为上半年工业自动化需求仍较为饱满。且根据中金宏观组预测，2021 年我国制造业固定资产投资完成额预计同比增长10%以上，全年工控需求仍然有支撑。
我们短期看好公司2Q21 业绩将持续受益于工控需求旺盛的拉动，中长期仍然看好公司的成长空间和核心竞争力。短期来看，当前仍处于制造业“主动补库存”的需求向好阶段，制造业充沛的资本开支下，工控的旺盛需求有望得到延续，公司2Q21 业绩仍然有望享受高增速。长期来看，2020 年疫情影响下越来越多的传统企业和中小企业认识到自动化的必要性，我们认为机器换人的逻辑将持续演绎，国产替代的进程将持续深化，在此过程中公司的核心业务将迎来长足的发展。此外，公司两大核心业务：小型PLC和伺服分别对应63 亿元和164 亿元的市场空间（2020 年）。
降本增效持续进行中，盈利能力整体稳健。1）盈利端：1Q21 期间公司的毛利率为39.7%，同比下滑4ppt，环比下滑3ppt；公司净利率为28.8%，同比上升0.2ppt，环比上升2.4ppt。2）费用端：
1Q21 期间公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.7ppt、+0.3ppt、-0.6ppt，环比变化+0.1ppt、-0.7ppt、+1.8ppt至4.7%、2.5%、7.9%。
盈利预测与估值
我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变，分别为3.96 亿元和4.82亿元。当前股价对应2021/2022 年21.9 倍/18.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于估值中枢下移，我们下调目标价20%至80 元，对应33.9 倍2021 年市盈率和28.4 倍2022 年市盈率，较当前股价有29.6%的上行空间。
风险
工控需求不及预期，公司盈利能力下滑，行业竞争加剧。
