中直股份股票业绩符合预期 龙头加速向好

投资要点：

哈尔滨分部营收持续高增长，龙头加速向好。1）公司发布2020 年年报，实现营收196.54 亿元（24.44%），归母净利润约7.58 亿元（28.81%），扣非后净利润7.37 亿元（+31%），业绩符合预期。2）哈尔滨分部实现营收90.46 亿元，收入增长45%（2018：35%，2019：50%），营收持续高增长，反映需求持续高景气。景德镇分部实现营收98.69 亿元，同比增长9.3%（2018：0.3%，2019:5.7%），稳步向好。3）受益于需求景气，2017~2020 年公司归母净利增速分别为3.59%/12.07%/15.28%/28.83%，加速向好。4）我们预计十四五航空产业有望高景气，公司有望维持加速向好态势。

需求逐步释放， 直升机龙头长期成长可期。当前我国直升机缺口较大，随着空军全面步入20 时代，未来将逐步缩小与发达国家在军机上的代际差距和数量差距，预计十四五期间我军军机列装有望高景气。公司是我国军用直升机龙头企业，公司业绩有望长期保持较高增速，长期成长可期。

催化剂：产能扩张。

维持目标价77.5元，维持增持评级。中直股份2020年业绩符合预期，考虑十四五航空需求有望高景气，我们上调2021-2022 年EPS 预期至1.70/2.17 元（原为1.54/1.92 元），给予2023 年EPS 预期2.91 元。维持目标价77.5 元，空间52%，维持增持评级。

风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。