中航光电(002179)：防务需求高景气 十四五加速成长

投资要点：

防务需求高景气，十四五有望加速成长。1）公司公布2020 年业绩预告，全年实现营收103.05 亿元（+12.52%），归母净利14.39 亿元（+34.36%），略超预期。2）航天、航空装备已成为战场致胜的核心武器，或成为建设重点，公司航天、航空领域盈利占比高，十四五军品业绩有望加速增长。3）2020 年H2 公司归母净利高速增长，其中Q3+69%、Q4+42%（过去三年复合增速14%），据公司三季报显示，防务增长超预期驱动业绩超预期，我们认为军品订单加速增长趋势已显现，随着十四五规划逐步落地实施，加速态势有望持续。

民品边际改善，稳步向好。1）受疫情和行业政策影响，上半年公司新能源业务下滑，随着国内疫情受控以及行业的复苏，三季度新能源汽车业务出现恢复性增长，2020 年新能源汽车领域实现“国际一流、国内主流”转型发展，新能源业务全年完成多个重点车型项目定点，我们预计新能源业务将保持增长态势。2）通讯业务受下游客户及疫情对国际业务的影响，行业整体出现波动，公司推动产品、客户调结构，提高市场占有率，预计2021 年有望实现稳健增长。

催化剂：产能扩张。

维持目标价 109元，维持“增持”评级。公司2020年业绩略超预期。

我们维持2021~2022 年EPS 预期1.79/2.34 元，给与2023 年EPS 预期3.0 元，维持目标价109 元，维持增持评级，空间55.7%。

风险提示：产能扩建不及预期。