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2021 年公司将继续在生产提质、销售变化（销售类分子公司进行合并整合，简化管理环节，增强营销管理层力量）、品牌赋能（升级“三大行动”系统工程）、管理升级等方面进行优化。受益于迎驾贡酒生态洞藏系列所处的次高端酒赛道享受扩容红利，预计2021-2023 年收入增速分别为24.7%、20.2%、17.7%；归母净利润增速分别37.6%、31.2%、27.3%； EPS 分别为1.6、2.2、2.7 元/股；PE 分别33、25、20 倍。
为什么当前时点为公司经营拐点？存在哪些超预期因素？
短期来看，过去三年洞藏系列在逐步蓄力，21H1 淡季进一步夯实实力，实现超预期发展——① 产品方面：在上半年公司未做太多促销背景下，21H1 洞藏6 及洞藏9 收入均实现翻番增长，当前占比约60%；同时洞藏16 及洞藏20 亦处于快速上行通道；9 月初公司开始中秋打款，预计全年任务将于中秋节前完成；② 渠道方面：公司自年初进行了组织架构的整合，从之前的3+N 营销体系变成一个大的营销公司、多个分公司形式，采取分区域、分品相代理方式，渠道效率更高；③ 市场方面，省内合肥、六安延续强势表现，收入占比约大40%；受基地市场爆发疫情影响，省外收入占比提升1.72 个百分点至37.88%），其中浙江、江苏地区为重点发展区域。受益于前期变化红利不断释放、洞藏系列起势趋势确定性强，洞藏系列强趋势将于三季度旺季延续，量的爆发+结构持续升级推动21Q3 业绩进入拐点，再次实现超预期发展；中长期来看，生态洞藏凭借“出色的产品品质+卡位主流消费价格带+小商制/扁平化渠道/餐饮端较强实力赋能+高渠道利润”已取得了亮眼成绩——19 年实现7-8 亿元规模（+50%），20 年洞藏体量预计超10 亿元（预计收入占比近30%，毛利率高于中高端酒平均值74%），洞6/洞9 继续快速放量，洞16/洞20 目前体量虽小仍处培育期，有望接棒发力，且洞藏发展基础较为稳固，目前已在安徽部分省份收获较为亮眼的成绩单，比如在六安市占率遥遥领先，同时在合肥市场也获得迅速增长。
提示：国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销；高端酒动销情况不及预期；管理层变动风险。
