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维持“增持”评级 。公司 2021 年上半年实现营收 23.64 亿元，同比上升44.57%；实现归母净利润5.02 亿元，同比升153.01%，公司业绩符合预期。考虑到石墨电极价格稳步上升，上调公司2021-2023 年EPS 预测为0.36/0.54/0.65 元（原0.22/0.28/0.34 元）。参考同类公司，给予公司2021 年PE 40 倍进行估值，上调公司目标价至14.4 元（原10.35 元），维持“增持”评级。

石墨电极价格稳步上升，公司业绩将逐渐释放。2020 年11 月以来，石墨电极价格持续上升，截至21 年9 月3 日超高功率石墨电极（550mm）价格为21000 元/吨，较年初上升4400 元/吨。我们认为在钢铁行业利润上升的背景下，电炉开工率上升将持续带动石墨电极需求，下半年石墨电极价格仍将偏强。公司为石墨电极龙头，将充分受益石墨电极价格的上涨。

费用持续优化，分红维持高位。2021 年上半年，公司管理费用率、销售费用率分别为9.4%、2.7%，较20 年全年分别下降1.9、0.1 个百分点，公司管理持续优化。21 年上半年，公司完成每股分红0.5 元，股利支付率347.6%，公司积极回报投资者，分红维持高位。

行业迎基本面拐点，积极拥抱石墨电极行业龙头。公司自产针状焦，成本优势明显。我们认为随着下游需求的增长，公司业绩弹性较强，有望迎“戴维斯双击”。中长期来看，随着电炉钢在国内的稳步发展，石墨电极需求将持续上行，方大炭素作为行业龙头，成长性有望超市场预期。

风险提示：石墨电极需求不及预期。