一、行情回顾
一季度郑糖震荡上行，重心有所上移。1月在外盘冲高的带动下，郑糖冲击5500元/吨关口，春节前在产销数据偏空的影响下，郑糖价格回落至5400元/吨下方。春节期间外盘走势偏强，春节后外盘开始强势上行，郑糖开始跟随上涨，郑糖主力合约最高触及5560元/吨的高点。但外盘走弱以及国内基本面压制下，郑糖3月开始震荡回调。
一季度国际糖市震荡走高后有所回调。国际糖市泰国减产加之印度出口受限于缺乏集装箱进度缓慢，一季度全球供应偏紧给糖价带来支撑。并且在原油价格不断走升，乙醇需求提升，使得制糖比预期降低。03合约最高至18.94美分/磅。03合约摘牌后市场逼空情绪将有所缓解，同时印度生产速度较快，出口逐步增加，糖价不断回落。
二、国内市场分析
1、销售淡旺季特征减弱，基差引导作用增强
截至2月底，产糖867.67万吨，去年同期为882.54万吨，累计销售食糖338.5万吨，去年同期为401.72万吨，累计销糖率53.76%，同比下降4.9%。2月产销数据来看，整体销售情况依然落后，春节过后的补库结束后，消费再度陷入平淡。但是虽然较旺季成交有所下降，但是整体仍并没有断崖式下跌。淡旺季特征有所弱化。
现货价格在一季度波动有限，整体运行区间在5100-5450元/吨。进入2021年以来，一季度的白糖基差运行区间在-100到100元/吨之间，基本现货升水100元/吨后，基差收敛;而在现货贴水达到100元/吨时，基差扩大。基差的引导作用明显。二季度来看，在基差不突破近期区间的情况下，仍能够用以作为期货价格波动区间上下沿的参考。
2、进口量大幅上升，二季度预计回落
海关发布1-2月进口数据，1月进口量为62万吨、2月进口量为43万吨，两月合计进口105万吨，同比增加73万吨，本年度累计进口356万吨，同比增加224万吨。从数量上看，1-2月进口量增加显著，究其原因，还是存在较大的进口利润。进口糖主要来源国是巴西，船期约45天，向前倒推可以看到当时点价时国际糖价还处于相对低位。
1月糖浆进口仅有26千克，去年同期进口量为2.81万吨。但是甘蔗糖或者甜菜糖水溶液(税则号17029011)1月份进口量为2.89万吨，2月份进口量为2.54万吨。
2月之后国际糖价大幅上行，使得进口成本快速拉升。巴西配额外进口窗口基本关闭。预计进口数据从3月开始就将出现明显的下滑。另外，从进口总量上来看，本年度已经累计进口356万吨，需要关注政策方面是否会出现总量控制的可能。进口成本上面来看，原糖价格在15美分一线，以目前巴西的升贴水来计算，配额外进口原糖的成本在5290元/吨左右。进口成本对于国内糖价存在支撑。
3、产量预计小幅增加，仓单注册加速
国内生产方面，甜菜糖生产已经结束，新疆、内蒙及河北共产糖148.98万吨，去年同期仅有133.6万吨。主要增产来自于内蒙地区，新疆地区与上一年度基本持平。蔗糖来看，广西预计产量在615万吨左右，相较于去年600万吨的水平有所增加。云南产糖量预计小幅增加3%-4%，主要上一年度糖产量已经达到相对高位。广东产糖量预计在60万吨左右，较去年略有下降。国内总体来看，糖产量小幅增长。
由于生产持续推进，可生成仓单的资源不断增加，并且在2-3月基差波动过程中，存在较为合适的注册仓单的机会，仓单生成抬头。另外，糖企以及贸易商基差交易的参与度也在上升，这也提高了注册仓单的动力。
三、国际市场分析
1、巴西新榨季开榨推迟 减产预期较为一致
巴西中南部开榨缓慢，截至3月15日，有30家糖厂开榨。截至3月底预计累计将有54家糖厂开榨，同比减少33家。这些产量将被统计到2020/21榨季的数据里面，但实际上2021/22榨季已经开始。
天气方面，2021年以来，主产区降雨量仍低于正常水平，有些地区甚至从去年以来的降雨一直低于正常水平。降雨不足使得甘蔗的生长受到了影响，导致今年的开榨延迟，并且甘蔗的单产也将受到影响。预计糖产量将由上一年度的3840万吨明显下降，或不足3600万吨。不过前期制糖比下降的预期随着原油价格大幅回落有所减弱，新榨季糖厂或仍然将大量生产糖而非乙醇。
2、印度出口签约迅速，二季度发运量预计增加
2020/21榨季截至3月15日，印度累计产糖2586.8万吨，同比增加425.5万吨，但仍低于2018/19榨季，主要产糖邦增加了乙醇的生产。已经收榨的糖厂达到171家糖厂，去年同期为138家。印度糖产量预计将达到历史次新高，或达到3150万吨。印度丰产使得出口意愿增强，政府对于新榨季的出口目标定为600万吨。印度出口签约速度较快，本榨季印度已签约出口430万吨糖。但是，由于发运受到影响，集装箱缺乏、运费高涨，实际装运量恢复较慢，2021年1-3月实际出口糖约220万吨。预计进入二季度，发运量将会有所回升。这对于后期糖价上方存在一定制约。
3、泰国估产下调，出口大幅减少
2020/21榨季泰国甘蔗收割进度缓慢，天气条件也不利于甘蔗生长，预计3月底将结束生产，通常生产至4月甚至5月。至3月22日，泰国仅有4家仍在生产，累计压榨6650万吨甘蔗，同比减少11%。最终甘蔗产量预计将降至6850万吨，比之前预估的下降4.6%。糖产量预计为755万吨，同比降低9%。
由于产量低迷，泰国出口大幅下滑，2月泰国出口糖约25.36万吨，同比减少65.56%。2020年10月-2021年2月累计出口糖135.79万吨，同比减少68.22%。泰国收榨在即，整体产量减少已成定局，出口在后期预计也将维持较低水平。
四、结论及操作建议
国内市场基本面来看，进入二季度后，库存将达到高峰，这对于国内存在一定的压制。但是国内目前现货来看，由于价格仍相对低迷，现货价格继续下行的动力并不足，产业利润不足。消费上面，短期还是维持低迷，但是随着后期气温上升，以及疫情逐步转好，消费仍存在回暖的动力，这对于长期价格存在支撑。另外，进口方面来看，虽然前期进口量巨大，但是进入二季度进口量回落是大概率事件，并且国际市场在15美分之上运行，进口成本达到5400元/吨一线，对于国内也存在支撑。总体来看，虽然供应方面存在一定压力，但是没有新的利空影响的情况下，下方空间较为有限。
国际市场上，一季度偏紧的供应格局在二季度将有所好转，印度出口装运受阻的情况预计也将有所改善。但是巴西新榨季减产预期较强，干燥的天气仍未有明显转好。加之泰国减产情况下出口低迷。全球疫情存在欧洲等不稳定因素，但是总体向好格局不会改变，消费的恢复也还是大的趋势，这对于糖价整体下方存在一定的支撑。二季度糖价大幅下行确实缺乏动力。预计糖价维持宽幅震荡格局，参考区间14-18美分/磅。
操作建议：郑糖2109合约在5200元/吨-5300元/吨之间逢低做多为主。
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聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
