近期，布伦特原油强势上涨至71美元/桶，而以成本定价的PTA却表现疲弱。这主要是因为，PTA直接原料PX面临胀库的困境，近期PX-NAP价差被持续压缩，原油的上涨未能同幅度反映至PX端。而由于PX环节的让利，近期PTA加工费回升至高位，PTA工厂有锁加工费的动力，且估值偏高之下，对新多单吸引力不大，盘面表现偏弱。
展望后市，我们认为短期终端仍处淡季，供应端压力偏大，加工费有望重回低位，而PTA定价权仍在成本端。若近期原油价格持续上涨，则PTA或以震荡方式消化高估值;若原油价格短期下跌，则PTA或弱于原油，加速下跌。目前我们对原油仍持乐观态度，在油价重心震荡抬升的预估下，预计PTA将以震荡形式消化其偏高估值。单边来看，暂无趋势性机会，预计PTA将在4550-4950之间宽幅震荡，跟随原油，回调至区间下沿，多单波参与为主;推荐期权卖出宽跨式策略，赚取权利金收入，如卖出TA109P4400，同时卖出TA109C5000。
正文
一、成本：PX面临胀库风险 油价上涨未能同幅度传导
油价涨幅未能同幅度传导至PX端。近期国际油价强势站上71美元/桶，但对PTA直接原料PX而言，由于PX-NAP价差近期持续被压缩，油价涨幅未能同步传导至PX端。具体来看，5月20日至6月4日，布伦特原油从65美元/桶上涨71美元/桶，涨幅9.23%;PX cfr中国从845美元/吨上涨至848美元/吨，涨幅3.55%。
PX库存持续累积，面临胀库风险，PX-NAP价差被大幅压缩。根据卓创数据显示，截至4月底，PX社会库存为279.09万吨，自2月份以来，连续两个月回升。近期现货市场流动性宽松，PX库存逼近2020年10月高点，作为液体化工品，面临胀罐压力。参照2020年10月份库存高点，PX-NAP价差被压缩至150美元/吨以下，当前PX-NAP价差为212美元/吨，预计PX-NAP价差仍将偏弱运行。
近期PX-NAP价差偏弱运行主要有以下几点原因：第一，进口量维持高位。第二，1~4月份PX生产效益大幅改善，叠加纯苯生产效益高，部分工厂推迟了其5月份的检修计划。这导致，部分下游工厂此前为应对供应商检修，已提前备货，而PX装置检修推迟，使得现货市场供应量的增加。第三，某大型PX和PTA装置投产时间差预期缩窄。二季度，国内原有一套350万吨/年的PTA装置和250万吨/年的PX装置计划投产，按照原计划，PTA装置将早于PX装置一个月投产，这导致企业在市场提前采购了PX。但由于PTA装置投产时间有推迟，其提前购买的PX被外售，PX现货市场供应量进一步增加。短期来看，由于胀罐问题，PX-NAP价差近期仍偏弱，后续关注某大型PX和PTA装置投产时间差。
二、供应：加工费偏高 检修兑现不及预期
加工费过高，PTA检修兑现不及预期。随着近期PX环节利润被大幅压缩，5月底因装置检修预期、主流供应商缩量供应以及逸盛装置意外停车，PTA现货加工费较前期大幅增加。上周，PTA现货加工费(不考虑醋酸)一度上涨至700元/吨附近。加工费大幅回升会产生以下两点影响：第一，PTA工厂入场卖保锁加工费;第二，PTA装置检修计划推迟。除亚东石化75万吨/年的PTA装置于6月6日停车检修10天外，多套PTA装置6月检修计划改为待定，供应端损失不及预期。考虑到6月中旬附近，扬子石化、逸盛宁波等装置有重启、提负的计划，若后续无装置检修跟进，PTA开工率将由目前的80%提升至85%偏上，供应端压力回升。
三、需求：聚酯生产效益欠佳 开工率走低
终端订单欠佳，聚酯库存压力大，生产效益欠佳，开工率震荡走弱。5-7月是终端纺织织造行业传统淡季，目前盛泽地区坯布库存为40-41天，整体库存水平偏高;江浙主要织造基地库存水平为29.4天，企业资金和仓储均面临较大的压力，部分企业被迫降低开工率，江浙织机开工率下降至81%。未来潜在的风险点在于夏季高温限电措施对织机开工率的影响。聚酯工厂目前通过阶段性促销来调控库存压力，但由于织造对原料聚酯备货水平不断下降，聚酯工厂促销效果逐步下降，聚酯产品生产效益亦被持续压缩。截至6月4日，聚酯开工率为90.8%，随着后续部分短纤装置检修兑现，聚酯开工率或下降至90%附近。目前来看，由于聚酯产能基数亦在走高，聚酯开工率窄幅回落对刚需影响有限，但需警惕未来聚酯开工率大幅下降的风险。
四、库存：去库幅度显著 关注PTA检修跟进力度
检修带动去库，关注后续装置检修跟进力度。根据忠朴数据显示，截至6月4日，PTA社会库存为262万吨，较2月底388万吨的高点去库126万吨。3月份以来，PTA行业受低加工费影响，装置出现密集检修，加之逸盛新材料装置投产时间延后，在下游刚需跟进之下，PTA社会库存出现明显下降。6月份，市场原本预计多套装置检修跟进之下，行业将延续去库。但由于目前PTA加工费偏高，多套装置能否检修存在不确定性，若不检修，则6月行业将重回累库，累库起点或在6月中旬。
五、总结与操作建议
短期来看，PTA加工费偏高，估值处于高位，这导致多单谨慎入场，而生产企业亦有卖保锁加工费的动力。从中期来看，国际油价目前受需求恢复预期驱动，重心仍在震荡上移，PTA下方有成本支撑，但受PX-NAP以及PTA自身加工费压缩的拖累，PTA整体表现将弱于原油。预计近期PTA09合约将以震荡形式消化偏高估值，整体运行区间为4550-4950，暂无趋势性行情，单边波段参与为主。期权操作上，推荐宽跨式卖权策略，如卖出TA109P4400，同时卖出TA109C5000。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
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聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
