牛市逻辑未变
目前，在能化品种里相对坚挺，受以及其他大宗商品的影响有限，后市经历小幅调整后仍有上行动能，建议投资者控制仓位，逢低买入为主。
五一节后，市场通胀交易与供应短缺的主线逻辑较为明显，受碳中和政策影响较大的(731, 10.60, 1.47%)、(4969, 16.00, 0.32%)等品种迅速走高。在此背景下，PVC也跟随上行，2109合约涨至9435元/吨高点，华东电石料5型价格也创下近20年新高，涨至9450元/吨左右。不过，上游原料型品种连续多日大幅上涨，对中下游生产利润冲击严重。
5月12日，国常会要求有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响;5月19日，国常会要求针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨。受此政策预期影响，当日夜盘，大宗商品应声下跌，PVC当日最大跌幅在3.9%左右，但相对黑色建材系及部分能化品种而言，PVC调整幅度相当有限。未来PVC还能如此坚挺吗?本文基于PVC的新变化，对后市行情做一些探讨。
年内需求无忧
从供应端来看，今年前4个月，(7805, -20.00, -0.26%)各品种产量都出现比较明显的增长。以PP为例，1—4月粒料累计产量为925.85万吨，同比去年增加15.67%;聚氯乙烯累计产量为766.5万吨，相比2020年同期增加106万吨，增幅16.09%。第二、第三季度，国内PVC月均产量仍将维持在190万吨左右的规模。与此同时，受春节期间海外断供的影响，今年前3个月，PVC原料直接出口同比增加约36万吨。海外供应方面，国际开工已逐步回升，预计在7—8月提升至年内高点。因此，从环比角度来看，外盘供应在逐步增加，笔者也观察到近期外盘PVC价格有一定回调。
从需求端来看，我国的PVC粉料直接出口以印度、越南为主，但5月PVC出口量或因为印度疫情造成的需求疲软而大打折扣。近期，PVC印度—中国价差迅速缩小至130美元/吨左右，出口窗口接近关闭，后期中国粉料直接出口或转弱。终端制品出口方面，据笔者观察，美国房地产目前有走弱的迹象，但景气趋势仍在，预计制品出口仍可维持。国内下游需求方面，一是下游整体开工环比下跌，软制品开工跌幅较缓;二是PVC地板开工下滑明显;三是近期在手订单天数持续下行至20天左右，刚需相对坚挺;四是广东省部分地区已经开始限电，对部分制造业工厂开工有一定影响。
整体来看，内外需求环比都有小幅走弱，但4月国内房地产竣工面积累计同比增幅为17.9%，PVC终端需求有保障，房地产周期后端品种如(2635, 101.00, 3.99%)需求等较为景气。这样看来，虽然PVC需求短端走淡，但年内需求无忧。
企业库存偏低
目前，即使PVC需求环比小幅转弱，但PVC价格仍然保持坚挺，核心原因还在于上中下游的低库存。具体来看，PVC上游生产企业库存天数处在极端低位;中游库存方面，以华东和华南样本社会库存为例，截至5月14日，华东及华南样本仓库总库存为20.76万吨，同比减少47.68%，处在近6年同期最低位;下游原料库存维持在10天左右，库存中性偏低。主要原因：一方面是下游制造业对较高的原料价格较为抵触，同时高价导致资金占用较大，企业备货积极性不高;另一方面是下游在手订单天数下降，备货需求有所下降。
从上中下游的库存来看，低库存作为供需双方相互作用的结果，是前期需求景气的直观反映，也直接影响当期及以后双方价格的博弈行为。上游生产企业和贸易商的低库存导致其在面对下游时报价极为强势，即使在价格下跌时期，挺价也更有底气，没有高库存导致的恐慌性抛售。因此，近期大宗商品受到利空情绪的影响整体振荡下跌，但相对其他品种而言，PVC价格因为自身基本面中性偏强体现出了一定的抗跌性。
电石价格较高
近期，内蒙古乌兰察布市下达《2021年5—6月高耗能企业预算用电量的函》，对辖区内高耗能企业用电进行限制，该政策对电石供应影响较为明显。由此预计，国内电石价格仍将维持在高位，对外采电石制PVC企业成本支撑较强。此外，外采电石法利润目前在1000元/吨左右，西北一体化利润在3000元/吨左右，华东乙烯法生产利润更高。上游利润目前较为丰厚，开工积极性较高，而下游制造业利润相对较差，但还能勉强维持开工。总体来看，PVC产业链利润分配并不均衡，但并没有出现极端失衡情况——下游利润极差导致开工明显下降，也就不足以成为影响价格走势的主要矛盾。
后市展望
目前来看，PVC需求端虽然出现边际走弱的迹象，但中长期刚性需求仍存，在全产业链库存都处在低位的情况下，PVC价格较为坚挺。对于较长周期的价格，需要站在较高层面上来看，笔者认为，在全球疫情仍有反复的情况下，虽然短期通胀担忧引起的货币收缩预期渐起，但美联储为应对疫情危机疯狂“扩表”推动的本轮大宗商品牛市仍未结束，价格见顶仍需时间。对于基本面较好的品种，后期仍有进一步创下新高的可能。当然，投资者也要密切关注国内政策风险带来的价格波动。
笔者认为，PVC在能化品种里面相对坚挺，受到原油以及其他大宗商品的影响有限，后市经历小幅调整后仍有上行动能，建议投资者控制仓位，逢低买入为主。
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聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
