管涛分析人民币汇率走势：如何看待2021人民币升值？

5月31日，人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

（注：外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。 外汇存款准备金率是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。）

在人民币汇率近期不断升值，创下2018年5月份以来新高之际，央行此举应如何解读？中银证券全球首席经济学家管涛在接受采访时表示：

2021年以来，金融机构外汇存款明显增加，4月末外汇存款余额约为1万亿美元，外汇流动性宽松，央行将外汇存款准备金率上调2个百分点，可冻结约200亿美元外汇流动性，有助于收紧境内市场外汇流动性，提高境内外币利率，缩小境内本外币利差，抑制即期和远期结汇，促进境内外汇市场平衡。此次政策调整传递出两个信号：

一是央行不会放任人民币过快升值，必要时将果断出手。人民币对美元汇率中间价从去年5月末至今升幅已经不小，继续升值有可能使人民币币值脱离基本面。疫情对我国经济的影响尚未完全消失，继续大幅升值可能对出口企业造成较大负面影响，越来越多的市场权威人士认为当前人民币对美元汇率已出现超调。近期，由人民银行和国家外汇管理局指导的全国外汇市场自律机制召开会议，会后新闻稿即针对炒作升值的言论传达明确信号，表明央行已在有意向市场中炒作升值的投资者发出警告，必要时可能会果断出手、采取有力措施应对。此次上调外汇存款准备金率说明央行言出必行。

二是央行不出手则已，出手必是重拳。以往央行调整人民币存款准备金率一般每次调整0.5个百分点，此次外汇存款准备金率上调幅度为2个百分点，明显超出以往人民币存款准备金率的调整幅度，力度较大，彰显央行调控决心。此次央行没有使用外汇风险准备金等过去几年常用的政策，而是动用了外汇存款准备金率这一过去较少使用的工具，说明央行工具箱中的工具还很多，央行自由选择的空间很大。未来如果外汇市场出现明显的投机迹象，还会源源不断地推出其他宏观审慎工具。

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政策出台对国内流动性有没有影响？

央行没有通过增加人民币流动性投放来对抗人民币升值，说明央行短期并没有意愿进一步宽松。要应对人民币汇率升值，或提高人民币的供给，最为直接的就是增加流动性投放；或增加外汇的需求，央行上调外汇存款准备金率就是增加了银行对外汇的需求。但是央行没有通过放松人民币货币政策来应对人民币升值，至少说明了央行目前没有进一步宽松的意愿。

总结来说，中信证券研报认为近期人民币加速升值且单边升值预期较强，央行前期通过发言发文的方式引导市场预期，本次外汇存款准备金率政策调整的目标也是进一步抑制人民币单边升值预期、缓解人民币单边升值压力。但是由于缴纳的外汇准备金规模小，短期对人民币汇率的影响更多在于情绪层面，基本面看人民币仍然存在升值空间。

央行没有通过增加人民币流动性投放来对抗人民币升值，说明央行短期并没有意愿进一步宽松，但本身政策对国内流动性潜在负面影响很小。国内流动性和债市影响因素仍然集中在国内，尤其是面临6月半年末时点，地方债发行加速是否持续、同业存单发行到期压力凸显、MLF到期压力来临等因素对资金面的影响仍然需要关注。