黄金定价的核心是：美国劳动生产率，也就是实际利率/资本回报率。实际上与美国实际利率密切相关。美国实际利率走低的时候，黄金上涨；美国实际利率走高的时候，黄金下跌。这里所说的黄金价格是指美元计价的黄金价格。如果考虑人民币计价的黄金价格必须对人民币兑美元汇率进行预判。
实际利率=名义利率-通胀率
黄金的逻辑有：
1、黄金表现与负利率。近年来，由于负利率的出现，负利率与黄金的逻辑关系也被关注到。2014年6月、2016年1月欧日推出负利率政策，2019年全球负利率债券也再次大面积出现。负利率使得黄金相较于债券更具有吸引力，名义利率为正的时候，一旦出现通缩，实际利率走高就压制黄金价格；负利率出现使得黄金不再是通缩厌恶型资产。负利率债券规模的扩张都对应着黄金价格的快速上涨。
2、黄金中短期逻辑--避险。风险事件包括地缘政治事件、突发事件、经济或金融危机以及流动性危机四种类型。除流动性危机外，其余情形会带来市场对于未来经济前景的担忧，打压名义利率。名义利率的下行如果通胀预期保持稳定，那么实际利率就下行，黄金价格就上涨。但是名义利率存在下行约束（美国名义利率转为负数的概率很低），因此避险逻辑只能对黄金产生短期提振，无法推动黄金出现长期牛市。
3、黄金的长期逻辑--通胀。在名义利率不变的情况下，通胀往往没有上限，通胀上升导致实际利率下降，从而推动黄金走牛。如果通胀持续攀升，对应的名义利率保持稳定的话，黄金价格会明显上涨。
当然黄金的美元价格上涨幅度并不等于黄金的人民币价格上涨幅度，中间的桥梁是人民币汇率，如果黄金的美元价格上涨，同时人民币兑美元贬值，则黄金的人民币价格涨幅会大于黄金的美元价格。
近期美国和伊朗的冲突对黄金的推动作用，属于上述的哪一个逻辑呢？
首先，全球范围内，当前负利率债券是在逐步减少的，这对黄金价格是负面影响的；
其次，美伊冲突会导致对美国经济放缓的预期加大，这就体现在避险情绪上。从美国国债收益率的走势看，冲突的两天的确带来国债收益率的下行，也就是带来名义利率的下行。所以目前看黄金的上涨是避险情绪驱动的，但是避险情绪驱动只能是短期因素

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