海大集团（002311）盈利预测与估值消息

海大集团（002311）盈利预测与估值消息，下文就随小编来简单的了解一下吧。

当前股价对应2021/22年38/32 倍P/E。因猪价低迷，我们下调2021/22年归母净利预测10.8%/7.4%至30.21/35.24亿元，下调目标价6.5%至86元，对应2021/22年47/41倍P/E，25%上行空间。维持跑赢行业评级。

1H21归母净利润同比+38.8%，符合我们预期

海大集团公布1H21业绩：1H21收入同比+47.5%至381.91亿元，归母净利同比+38.8%至15.33亿元;2Q21 收入同比+46.0%至224.78亿元，归母净利同比+3.1%至8.25亿元;业绩符合我们及市场预期，2Q21业绩下滑主因猪价下跌，导致公司生猪养殖业务表现不佳。

饲料业务：1H21公司外销饲料销量同比+31%至839万吨，其中猪料/禽料/水产料增速分别为+148%/+12%/+21%。但因原料价格上涨，1H21饲料业务毛利率同比-1.2ppt至 i0.30%。生猪养殖业务：我们估算1H21公司出栏量80万头（1Q20约30万头），但因2Q21猪价低迷，生猪养殖业务表现不佳。整体测算，我们预计2Q21生猪养殖业务亏损约2亿，1H21养殖盈利有限。

发展趋势

饲料业务增长稳健：我们预计本年总销量同比约+25%至1，850万吨，其中猪料增长受益于生猪养殖补栏及公司加大布局，预计全年销量同比+75%;禽料受累于禽产业链低迷，预计增速不佳，全年销量同比+15%;水产料则受益于较好价格行情，预计全年销量同比+21%，且膨化料增速高于颗粒料。另一方面，因原料涨价，公司饲料毛利率下滑，但公司销售结构改善，高毛利率猪料及水产膨化料增速快于平均，可部分抵御原料上涨对毛利率的影响。生猪养殖业务短期受累于猪价不佳：据22省市生猪价格数据，2Q21全国生猪均价同比-38.6%至19.6元/千克，这令公司2Q21养殖业务盈利不佳。短期看，我们预计3Q21猪价季节性反弹且有望回到20元/千克以上。从周期位置看，我们判断猪周期仍在下行，价格难有惊喜。公司加码生猪养殖业务，我们预计2021年出栏量同比翻倍至180万头;且自养比例同比约+15ppt至约45%。我们认为养殖业务量增且结构改善，立足长期发展。

核心竞争力提升，看长做长：公司面向养殖户打造产品闭环，对服务、动保、苗种、金融等多环节赋能，以增强客户粘性，我们判断公司饲料业务竞争力增强。同时，公司向下游扩展，涉足生猪养殖、禽养殖屠宰及水产养殖业务。整体看，公司主业竞争力提升、长期扩展机会较大，我们看好公司长期发展。

风险

极端天气影响;下游景气低迷;原料价格大幅波动;疫情风险。