巨人网络股票目标价17.4元 巨人网络股票代码002558

点评：

受赠后控股巨堃网络，并表优质核心资产Playtika。本次交易完成后，巨人投资持有巨堃网络49.9%股权，公司持有巨堃网络49.91%股权，全资子公司巨道网络持有巨堃网络0.19%股权，公司及巨道网络合计持有巨堃网络50.1%股权，巨堃网络将从参股子公司变为控股子公司。巨堃网络旗下核心资产为以色列棋牌游戏公司Playtika，已于今年1 月在美国纳斯达克证券交易所上市。

Playtika 擅长并购整合与人工智能技术，业务模式为收购游戏资产进行改造，通过大数据、人工智能等技术手段对用户进行持续分析、理解和学习，进而输出对游戏的精细运营改造方案以实现增长。Playtika目前旗下主要游戏产品矩阵包含《Slotomania》《Bingo Blitz》《House ofFun》《World Series of Poker》等15 款游戏， 9 款跻身美国畅销榜Top100（综合iOS App Store 与Google Play Store），其中7 款均由收购后改造获得。据招股书披露，Playtika 先后收购的《Bingo Blitz》、《Solitaire GrandHarvest》、《June’s Journey》在收购后的季度收入分别增长410%、146%、148%。Playtika2020 全年实现收入23.7 亿美元，去年同期为18.9 亿美元，净利润9210 万美元，调整后EBITDA 9.4 亿美元。Playtika 1Q21实现营收6.4 亿美元，同比去年5.3 亿美元上涨19.6%，净利润3570万美元，同比去年3580 万美元基本持平。展望未来，Playtika 预计2021 年全年实现收入26 亿美元，调整后EBITDA 10 亿美元。

Playtika 拥有先进的技术实力及全球发行能力，本次受赠有利于公司1）积累人工智能、大数据等先进技术，进一步丰富公司产品线；2）获取全球发行能力，助力国际化发展战略；3）并表Playtika 有力增强公司的盈利能力与发展潜力，有效提高公司的资产质量。

此外，巨人投资为本次赠与的赠与方，也是公司实际控制人控制的企业，巨�网络是巨人投资和公司共同打造的战略联动平台。通过本次受赠，公司将实际控制人的游戏产业业务全部纳入公司治理体系，消除了潜在的同业竞争并避免关联交易，有力地保护了公司及中小股东的利益。

投资建议： Playtika 拥有全球领先的技术实力及发行能力，在休闲棋牌赛道已建立较深护城河。本次受赠控股Playtika 后有利于公司迅速积累人工智能、大数据等先进技术、进一步丰富产品线、构建全球发行网络，从而全方位提升公司从研发、发行到运营的游戏全产业链能力。我们预计公司2021-2023 年公司净利润分别为11.6 亿元、14.9亿元、16.7 亿元，对应EPS 分别为0.58 元、0.74 元、0.82 元。考虑到公司作为端游时代代表厂商，在当前存量竞争时代一方面抓住关键赛道投入核心资源，一方面全面拓展海外蓝海市场，看好其重回顶级厂商之路。我们给予其2021 年30 倍PE、对应6 个月目标价17.4 元，给予 “增持-A”评级。

风险提示：新产品研发进度不达预期，海外市场推广效果不达预期，行业监管政策变化。