黑马股票推荐2021.6.2黑马股分析

洋河股份（002304）：改革势能向上 双名酒多品牌助力公司长远发展

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/熊鹏 日期：2021-06-01

事项：

5 月 27 日，洋河股份召开股东大会并与投资者进行交流，会上详细回顾了公司近两年的变革并对十四五做出细致规划。

国信食品饮料观点：1）近几年公司改革效果显著，渠道库存达 10 年来历史最低位，市场秩序逐步恢复，品牌变革陆续成功落地，内外部环境的信心大幅提升；2）十四五公司双名酒多品牌发展，以洋河带动双沟，双沟促进洋河打造新的增长点，同时贵酒布局酱酒做补充；3）梦系列渠道及终端销售情况较好，梦 6+高速增长引领公司业绩向上，梦 3 水晶瓶已实现规模化升级换代，后续逐步落实天之蓝、海之蓝的升级动作，21 年全年双位数增长目标有望顺利完成。预计21-23 年归母净利润为 26.58/33.93/41.59 亿，对应 EPS 为 3.03/3.87/4.74 元，对应当前股价 PE 为 108.1/84.7/69.1X，维持“买入”评级。

评论：

公司变革“艰苦卓绝”，销售势能逆转趋势向上2019 年前公司快速发展面临历史遗留问题，在营销方面体现为压货的增长和费用投入型增长带来泡沫，市场层面库存较大，市场秩序混乱，价格下行。针对这些问题，公司 2019 年 7 月开始在营销手段、体系、策略等多方面进行改革，取得较好的变革成果：1）变革顺利将公司下行趋势转化为上行趋势，2020Q4 实现稳定增长代表变革全面完成；2）公司渠道库存水平持续大幅下滑，当前渠道库存处于近 10 年最低水平；3）市场秩序大幅改善，公司产品逐步从渠道推动型转化为用户关注型，改变了市场经销商恶性竞争的局面；4）品牌格局发生巨大变化，公司产品变革首先推进梦 6+升级改版，后续逐步是水晶梦及其他系列产品的升级换代，梦 6+及梦 3 水晶版总体价格上涨，趋势稳定向上；5）内外部环境的信心发生大变化，经销商层面从过去抱怨消极面貌变成积极状态，员工体系看信心指数大幅增强。

渠道反馈积极，梦 6+及梦 3 水晶瓶动销较好，全年双位数收入增长目标有望顺利完成根据渠道反馈，今年以来梦 6+销售情况较好，同比 19 年有 30%以上的增速，预计全年同样有较高的收入增长，同时当前梦 6+批价 590 元左右，终端成交接近 650 元，升级换代成功后顺利卡位 600-700 元价格带；水晶梦已实现规模化升级换代，预计到中秋能实现全面替代老梦 3，当前水晶梦批价在 420 元左右，终端成交 460 元左右，渠道及终端利润较为丰厚。当前渠道端理顺后经销商积极性较高，后续今年内将继续对天之蓝升级，明年对海之蓝进行升级，公司内生动力强劲，在梦系列尤其是梦 6+旺盛动销的带动，海天基本盘稳定之下，公司趋势将逐步向上，2021 年有望顺利完成收入增长 10%以上的目标。

投资建议：看好公司改革势能释放，维持“买入”评级维持盈利预测，预计公司 21-23 年归母净利润为 79.08/93.55/108.89 亿，对应 EPS 为 5.25/6.21/7.23 元，对应当前股价PE 为 41.6/35.1/30.2X，维持“买入”评级。

中环股份（002129）：SNEC将推全新高效叠瓦组件 产品技术持续升级

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/熊军/杨睿 日期：2021-06-01

事件概述

6 月3 日-5 日，一年一度的全球光伏盛会SNEC 将在上海举行。公司控股子公司环晟光伏有望推出新一代高效叠瓦组件，融合新型高效PERC 双面电池、大尺寸硅片技术、推动更低的成本，助力全球平价上网。

分析判断：

推出新一代产品，降本增效加速项目推进

2019 年 7 月中环股份收购东方环晟 40%的股权，收购完成后持有其 77%的股份，取得公司合作方 SunPower 全球专利高效叠瓦组建技术的知识产权许可授权，开启公司通过并购方式提升综合竞争力。环晟光伏致力于G12 大尺寸硅片技术和高效叠瓦组件技术两大平台的开发及融合，打造全球领先的，功率、效率兼优的叠瓦组件产品。同时致力于提升更可靠、更具成本效益的制造生产能力，依托优异的产品价值，为客户带来更高回报率。

2021 年公司围绕着叠瓦组件产品的性能提升、成本下降，在拥有知识产权的、差异化的叠瓦组件技术基础上持续技术创新和投入，通过自主创新和与上游同行业领先的专业电池厂的协同创新、联合创新实现适用于叠瓦电池组件的 PERC 3.0 电池技术升级，在此基础上进一步提升公司在电池技术创新的技术开发能力，加速推进公司制造基地的项目建设和投达产进度，实现叠瓦组件的规模化运营。公司在江苏投产、天津投建的 G12 高效叠瓦组件项目已实现全新一代产品下线，综合性能行业领先。

2021 年风电光伏建设方案落地，户用补贴超预期目前，国家能源局正式发布了《关于2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，正式敲定2021 年风电光伏全国保障性规模不低于90GW，并通过建立消纳责任权重引导机制、并网多元保障机制、保障性并网竞争性配置机制等三大长效机制保障新能源的顺利并网与消纳。另外，文件明确今年户用光伏补贴总额5 亿元，高于之前的市场预期。

非公开发行加码G12 单晶硅产品量产规模

公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过90 亿元，扣除发行费用后将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”.2021 年2 月，宁夏中环六期项目签约落地，继续新增G12 产能，并通过技改提高现有产能。宁夏银川新建50GW 产能工厂，在 3 月下旬开工建设， 预计年底前开始投产，力争2022 年底全部投产，2023 年达产，并相应规划配套建设DW 产能，将进一步巩固和提升公司在 G12 太阳能级单晶硅材料技术和产能优势。

投资建议

维持此前盈利预测，我们预计2021-2023 年公司营收分别为274.87 亿元、398.50 亿元、494.07 亿元，归母净利润分别为21.68 亿元、34.17 亿元、44.39 亿，实现每股收益为0.71元、1.13 元、1.46 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为40.3 倍、25.6 倍、19.7 倍，公司通过工艺进步和工业 4.0 应用深入提升原有产能，公司光伏硅材料的产销规模持续扩大，业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。