安恒信息股票维持目标价371 元

事项：公司发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年公司实现营收13.22亿元，同比+40.14%；归母净利润1.34 亿元，同比+45.43%；扣非净利润1.21亿元，同比+51.72%。2021Q1，公司实现营业收入1.84 亿元，同比+57.84%；归母净利润-1.26 亿元，扣非净利润-1.30 亿元。

20 年业绩快速增长，高研发投入持续提升市场竞争力。公司2020 年全年实现收入13.22 亿元，同比增长40.14%，分季度看，2020 年Q1-Q4 公司分别实现营收1.17/2.03/3.40/6.63 亿元，增速分别为43.70%/10.68%/64.95%/40.17%。

2020 年网络安全行业受疫情影响，但公司依然保持了高速高质量的发展，2020年公司实现净利润1.34 亿元，同比增长45.43%，经营性净现金流2.80 亿元，同比增长29.32%，经营能力持续增强。费用方面，2020 年公司销售/管理/研发费用同比增长38.91%/20.51%/52.40%， 费用率较去年同期分别增加-0.29pct/-1.25pcts/+1.89pcts，公司持续加大研发投入，研发人员占员工总人数的比例达33.54%，通过不断在行业内率先推出创新产品，更新迭代既有产品和解决方案，并孵化培育新产品，进一步提升市场竞争力。

平台类业务发展迅速，未来占比预计将持续提升。分业务看，2020 年公司基础产品实现收入4.61 亿元，同比增长20.15%；安全平台收入4.45 亿元，同比增长63.91%；安全服务收入3.68 亿元，同比增长39.52%。2017-2020 年公司安全平台业务保持高速增长，占比持续提升。其中，云安全业务方面，2020 年公司推出了全新的“安恒云”品牌以及“安恒云”系列新产品，在私有云安全领域新增服务近200 多朵云，累计服务超过40 朵云，在公有云安全领域，新增1000 多家中小企业用户；在信创云领域，安恒云系列产品成功打造了四个省部级信创云安全案例，十多个市级信创云安全案例。大数据安全业务方面，公司在公安网安、网信、行业监管领域公司抓住新监管机遇，帮助客户构建纵横联通、分级联动、情报共享、能力协同的全局态势感知监管体系。物联网安全业务方面，公司确立了云-管-边-端-模-芯六位一体物联网整体主动防御体系。公司产品和平台的核心竞争力持续提升，云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量实现快速增长，平台类产品预计将持续提升，驱动公司业绩快速增长。

21Q1 收入实现大幅增长，全年有望加速发展。2021Q1 公司实现收入1.84 亿元，同比增长57.84%，主要是因为以云安全、大数据为代表的安全平台产品和安全服务增长较快。与此同时，21 Q1 公司毛利率51.78%，同比下滑10.09pcts，我们预计一方面公司安全服务占比提升，另一方面公司加大人员投入，人工成本有所提高。随着国家进入“十四五”发展时期，后疫情时代产业加速聚集、赋能企业数字化转型大趋势，网络安全需求将持续提升。公司是国内新兴安全领军企业，在大数据、云安全等业务上具有显著优势，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动业绩快速增长。

风险因素：定增落地不及预期；新兴安全业务发展不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期空间。上调公司2021-22 年收入预测至18.95/26.4 亿元（原预测18.31 亿/24.68亿元），新增2023 年收入预测36.00 亿元。考虑到激励费用，下调2021-2022年净利润预测至1.77/2.66 亿元（原预测1.98/2.74 亿元），新增2023 年净利润预测4.02 亿元，维持目标价371 元，维持“买入”评级。