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万华化学（600309）：解析MDI行业运行规律
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈屹 日期：2021-06-18
投资逻辑
MDI 市场空间大，技术壁垒高。聚氨酯材料具有柔性和刚性链段，在多个领域具有重要应用，2019 年，聚氨酯市场总规模超过2200 万吨，市场空间为630 亿欧元，亚太地区的需求量占总需求的48%以上。MDI 是合成聚氨酯的重要原料，通常使用光气法合成，技术壁垒高，目前MDI 产能集中于万华化学、科思创、巴斯夫、陶氏、亨斯迈等少数厂家手中，产能CR5 为91%.
全球范围内来看，亚、欧两洲产能占据全球产能的80%，欧洲MDI 处于产销平衡状态；亚洲、中东地区MDI 产能大于需求量，实现MDI 的净出口；而美洲的MDI 需求量大于产能，MDI 部分依赖进口。
MDI 未来在新领域应用将不断拓展。中国MDI 的消费结构与海外具有较大差异，北美和西欧消费50%主要集中于建筑领域，中国聚合MDI 最大消费领域是冰箱和冷柜，合计占比约44%;中国纯MDI 消费领域集中于鞋底、TPU、浆料、氨纶等，分别占比27%、24%、23%和19%.2020 年冰箱出口量同比增长25.46%，尤其下半年冰箱出口量同比增速50%，带动MDI 需求的增长。从国内新的应用领域来看，MDI 未来在无醛板和外墙保温材料中有重要应用，随着无醛意识的深入人心，我们认为MDI 率先在刨花板普及，按5%的渗透率来算，每年带来约5.22 万吨的MDI 需求量，而整个人造板对应的MDI 潜在替代需求达到上百万吨；若外墙保温材料逐步推广，按照5%渗透率来测算，建筑外墙保温领域每年带来MDI 需求增长约6.55 万吨。
万华化学在MDI 领域具有完善的产业链优势和成本优势。公司不断投入研发，早期打破海外MDI 技术垄断，并对MDI 技术进行技术革新，烟台八角工业园区和宁波工业园区具备完善的产业链配套，很好地解决了MDI 副产物盐酸问题，且上游产业链延伸至上游石脑油、盐、煤，形成较好的循环经济和成本优势。在原材料、人工、能耗、折旧等方面，公司优势显著，综合来看，相较于国内其他装置而言，单吨具有1000-2000 元的成本优势。
盈利预测与投资建议
我们预测2021-2023 年，公司归母净利润分别为179.24 亿元、209.89 亿元、223.93 亿元，EPS 分别为5.71 元、6.69 元、7.13 元。当前市值对应PE 分别为19.27X/16.46X/15.42X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速低于预期；竞争格局恶化风险；产品价格下跌风险；原料价格波动风险；公司新材料等项目建设进度不及预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
