分析与判断
Q4 业绩保持高增长，全年主业维持高景气
2020 年公司实现营收/归母净利润89.33/13.72 亿元，同比+16.73%/+52.14%；合Q4单季度实现营收/归母净利润25.07/3.59 亿元，同比+19.78%/+52.18%。总体看，疫情期间，受居家消费需求上升等因素影响，公司全年生产保持高景气度。公司克服疫情影响，生产系统满负荷运转，保证民生产品供应。全年公司发酵总产量达到28.6万吨，同比+10.8%，其中酵母抽提物产量达7.8 万吨，同比+22.9%。
利润端，前三季度受下游需求旺盛导致产能利用率提升、小包酵母产品占比上升等因素影响，毛利率水平同比上行；Q4 受新会计准则影响，部分费用计入营业成本导致毛利率下行较多，但整体毛销差保持稳定。
核心产品量价齐升，竞争优势巩固
分产品看，2020 年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他产品分别实现销售收入69.37/6.24/3.34/0.46/9.43 亿元，同比分别+18.03%/+27.17%/+19.75%/-20.76%/+5.01% ；合Q4 分别实现收入18.77/3.38/0.97/0.17/2.33 亿元，同比分别+30.15%/+119.61%/+24.08%/+42.08%/-41.78%。总体看，公司酵母产品营收增速高于整体收入增速，显示公司专注核心主业，核心产品占收入比重上升。
量价方面，2020 年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品分别销售29.60/15.18/2.50/0.47 万吨，同比分别+9.01%/+20.29%/+19.59%/-23.48%。各产品销售单价分别为2.34/0.41/1.34/0.99（万元/吨），同比分别+8.27%/+5.72%/+0.13%/+3.56%。总体看酵母、制糖、包装类产品均实现量价齐升。
分地区看，2020 年国内/国外市场分别实现收入63.65/25.19 亿元，同比分别+17.71%/+14.74%，合Q4 分别实现收入19.11/6.51 亿元，同比+27.68%/+10.32%。总体看，国内市场收入规模仍然高于国外市场，国内市场优势地位仍在不断巩固。2020 年国内/国外市场分别实现毛利率+36.17%/+28.71%，同比分别-1.46ppt/-0.13ppt。
分渠道看，2020 年线下渠道/线上渠道分别实现收入55.96/32.88 亿元，同比分别+13.28%/+23.46%；实现毛利率33.63%/34.77%，同比分别-1.14ppt/-0.92ppt。总体看线下仍然是公司主要销售渠道，但线上渠道毛利率更高，增速更快。
新收入准则影响毛利率水平，毛销差保持稳定2020 年毛利率为34.00%，同比-1.01ppt（Q4 为 18.24%，同比-15.72ppt），新会计准则影响毛利率水平，毛销差基本稳定。2020 年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他产品实现毛利率39.66%/-5.44%/21.41%/20.52%/24.05%，同比分别-1.25ppt/+3.33ppt/+1.60ppt/-8.61ppt/-2.02ppt。
期m间ary费］ 用率为16.23%，同比-4.06ppt（Q4 为4.81%，同比-16.11ppt）。其中销售费用率7.23%，同比-4.34ppt （Q4 为-3.35%，同比-15.13ppt），原因是2020 年实行新会计准则，部分销售费用计入营业成本；同时下游需求旺盛导致促销活动减少。管理费用率3.51%，同比+0.17ppt（Q4 为3.28%，同比-0.14ppt），原因是疫情相关支出增加。
研发费用率4.32%，同比-0.03ppt（Q4 为4.31%，同比-0.09ppt）。财务费用率1.17%，同比+0.14ppt（Q4 为0.57%，同比-0.75ppt），原因是卢布贬值导致汇兑损失增加。
盈利预测与投资建议
结合年报的业绩指引，我们小幅调升此前盈利预测。预计21-23 年公司实现营收104.62/114.28/122.71 亿元，同比+17.1%/+9.2%/+7.4%；实现归母净利润15.44/17.04/18.55 亿元，同比+12.6%/+10.4%/+8.8%，对应EPS 为1.87/2.07/2.25 元，目前股价对应PE 为28/26/24 倍。目前公司估值略高于中信其他食品板块24 倍估值水平（2021年Wind 一致预期水平），考虑到公司行业地位稳固、成本转嫁能力强，主业产能仍有扩张空间，长期成长确定性高，维持“推荐”评级。
风险提示
业务扩张速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
