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高能环境（603588）：复制雨虹优势 造资源化龙头
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理/任逸轩 日期：2021-03-03
投资要点
土壤修复龙头布局固废全产业链，结构优化运营占比提升。公司董事长实控人李卫国，同为防水行业龙头东方雨虹董事长实控人，东方雨虹同为A股上市公司，市值过千亿，实控人公司管理运营能力优秀。公司15-19 年营业收入/归母净利润CAGR 为49.4%/40.4%。公司作为土壤修复龙头，15 年起切入垃圾焚烧、危废布局固废产业链。随项目投运收入结构优化，20H1 运营收入/毛利占比24.9%/28.1%，有望持续提升。
运营毛利率高于工程毛利率，收入结构改善有望抬升整体利润率。
危废产能再翻番，“雨虹基因”再造危废资源化龙头。19 年公司在手危废处置规模56.553 万吨/年，资源化占比达90%。随重庆、贵州项目建成，21 年底产能有望突破100 万吨/年，资源化占比超95%。公司重点布局危废资源化，资源化具备“类制造业”属性，市场化程度高企业竞争优势更易体现。
资源化行业依赖上游原料采购渠道与上中游精细化管理优势。东方雨虹依托精细化管理与渠道优势实现防水行业市占率第一。商业模式与工业管理存在协同，东方雨虹有望进一步赋能高能环境，助力高能腾飞。
垃圾焚烧：资本开支高峰已过，项目投运运营收入持续增长。垃圾焚烧运营规模预计已达8500 吨/日，在建2200 吨/日，筹建2700 吨/日，仅在手项目可为公司锁定未来近60%规模扩张。公司垃圾焚烧项目建设高峰已过，预计生活垃圾板块将进入收入规模与利润率双升通道（运营利润率高于工程利润率）。运营收入占比进一步提升。垃圾焚烧项目提供的稳定现金流将促进公司实现内生优质增长，享受优质运营收益。
环境修复：模式理顺万亿市场待释放，龙头技术&管理优势维持高增。
我国土壤修复待释放市场规模4.6 万亿，19 年土壤修复市场规模104亿。政策法规出台&中央资金支持，土壤修复市场商业模式理顺健康稳步发展。公司收入规模行业第一，新增订单表现优异，在手订单充沛。
龙头地位稳固充分受益土壤修复市场释放。
盈利预测与投资评级：公司有望复制东方雨虹优秀的精细化管理能力，根据在手项目投产节奏与产能布局，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.67/0.86/1.13 元，对应25/19/15 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：危废产能建设不及预期，危废产能利用率不及预期，市场竞争加剧。
启明星辰（002439）：新兴安全业务保持高增长 重视估值切换+成长带来的机会
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪/王紫敬 日期：2021-03-03
事件：
公司发布业绩报，2020 年实现营收36.50 亿元，同比增长18.16%，归母净利润7.93 亿元，同比增长15.19%，扣非净利润7.02 亿元，同比增长22.28%。
投资要点
Q4 单季实现大幅增长，2021 年同比加速增长可期：2020 年实现营收36.50 亿元，同比增长18.16%，归母净利润7.93 亿元，同比增长15.19%，扣非净利润7.02 亿元，同比增长22.28%。2020 年前三季度的业务受到新冠疫情影响较大，导致业绩下滑。
随着疫情好转，公司业务得以迅速恢复，尤其Q4 单季实现营业收入22.07 亿元，同比增长46.51%，创近几年单季增速峰值;实现归母净利润7.24 亿，同比增长22.50%，实现扣非净利润6.74 亿元，同比增长35.61%，增速环比大幅提升，预示网安景气度向好，同时随着公司加强收入端的考核，全年加速增长可期。
三大新战略业务仍保持高速增长，新兴安全营收占比达到27.4%：2020年公司围绕中长期发展战略及年度经营计划，继续加强市场开拓、行业布局及渠道建设。其中，对于城市安全运营业务的持续推进和渗透，在不断扩大区域覆盖的同时，也有力提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。
公司持续加强研发投入，尤其战略新业务相关产品的开发，支撑了安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，全年销售额已达10 亿规模，同比增长66.67%，仍处于快速增长中，营收占比从19.42%提升至27.40%，新兴安全已成为公司重要增长力量。
转型厚积薄发，估值切换有望迎来价值重估：最近几年公司处于转型之中，一方面，加大了渠道销售端的建设和人员扩张，但受疫情影响，相关投入尚未有效转化为业绩，随着疫情的逐步好转，有望厚积薄发;另一方面继续加大在安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务的投入，2020 年不惧疫情仍实现了较高的增长。随着公司新兴安全业务在营收的占比接近3 成，我们认为公司的估值体系正由传统的PE估值向PE+PS 估值切换，有望迎来价值重估。
盈利预测与投资评级： 预计2020-2022 年归母净利润分别为7.93/11.00/14.42 亿元，目前股价对应PE 分别为37/27/20 倍。2021 年网安景气度有望进一步上行，同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，预计2021 年新安全业务收入到15 亿，采取分部估值，给予15 倍PS。传统安全产品33.49亿元，按照20%左右的净利率，给予40 倍PE，对应市值267.92 亿元，合计492.92 亿元，对应目标价52.78 元，维持“买入”评级。
风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
