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上汽集团（600104）：公司5月汽车销量YOY-14% 自主品牌表现较好 维持“买进”建议

类别：公司 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：沈嘉婕 日期：2021-06-09

结论与建议：

公司发布产销报，公司5 月销售汽车40.7 万辆，MOM-3.1%，YOY-14%;1-5 月，公司累计销售整车196.9 万辆，YOY+25.4%，与2019 年同期相比下降20.3%.受到汽车芯片短缺的影响，公司整体销售表现较弱。

目前上汽乘用车和通用五菱已经率先开启创新转型，表现较好。合资品牌目前销售压力较大，但随着缺芯影响的逐渐缓解、新品上量，销售颓势有望改善。公司在电动化、智能化领域积极布局关键技术，同时推动产品全球化，将有望实现转型发展。我们预期公司2021、2022 年净利润分别为243.9亿元和282.5 亿元，YOY 分别为+19.4%和+15.9%;EPS 分别为2.1 和2.4 元，当前股价对应PE 为9.6 倍和8.3 倍，建议“买进”。

5月销量YOY-14%，自主品牌表现优于合资品牌：公司5月销售汽车40.7万辆，MOM-3.1%，YOY-14%，本月公司整体销售表现较弱，自主品牌乘用车表现优于合资品牌。分公司看，上汽通用五菱销量贡献最大，月销12.5万辆， MOM-7.2%，YOY+2.5%.上汽乘用车月销5.3万辆，MOM-2%，YOY+1.4%.

上汽通用月销8.04万辆，MOM-0.3%，YOY-41%，销量同比大幅下滑，主要是受到缺芯片的影响。上汽大众月销11万辆，MOM+1.6%，YOY-16%，ID 4X等新产品尚未明显放量。

1-5月，公司累计销售整车196.9万辆，YOY+25.4%，与2019年同期相比下降20.3%，其中公司累计海外销量达20.52万辆，实现大幅增长。分公司看，通用五菱集团内销量领先，达56.8万辆，YOY+39.6%.上汽通用和上汽大众累计销量分别为49.7万辆和46.7万辆，YOY分别为+16.8%和+7.7%.

上汽乘用车累计销量达25.2万辆，YOY+30.6%，销量同比较快增长。公司2021年销售目标为617万辆，同比增长10.2%，1-5月完成销售目标的31.9%，后续完成目标存在一定的压力。

电动化产品矩阵日趋完善，出口稳步推进：目前新能源和海外销售是公司重要的增长点。新能源方面，公司5月终端新能源汽车销量达5.2万辆，较去年同期增长365%.五菱宏光MINI EV销量近3万；上汽乘用车新能源汽车销量超过1万，目前纯电品牌R汽车的销售渠道正在迅速铺开，体验中心数量在年底预计将达到200家，较目前增加1倍，有望带动销量增长。

上汽大众紧凑型SUV ID.4X上市后销量仍处于爬坡期，中大型SUV ID.6X已开始预订。此外，高端纯电品牌智己汽车已公布了首款车型，将于明年交付。出口方面，5月公司终端销量达4.4万辆，同比增长175%;今年公司将继续开拓欧洲市场和东盟市场，预计销量将达50万辆左右，增幅达30%.

盈利预测：我们预期公司2021和2022年净利润分别为243.9亿元和282.5亿元，YOY分别为+19.4%和+15.9%;EPS分别为2.1和2.4元，当前股价对应PE为9.6倍和8.3倍，建议“买进”.