黑马股票推荐2021.4.6黑马股分析

长电科技（600584）：行业产能紧张短期难解 继续上调盈利预测

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-04-02

点评分析

预计封测产能偏紧局面有望缓解的时间推迟至2022 年：在2021 年1 月24日点评报告中我们认为“受益于在家办公带来的笔记本/台式机/电视需求增长、5G 手机渗透率提升和相关基础设施建设和汽车行业复苏等原因，半导体制造业高度景气，从2020 年下半年开始封测产能利用率持续位于高位”。

从最新情况来看，由于需求持续强劲、基板等材料短缺、铜线银线等原料价格持续位于高位，供应紧张的格局短期内没有缓解迹象，除最开始的打件封装，大尺寸的Flip-Chip 封装、系统级封装（SiP）及高端的晶圆级封装都有不同程度的订单排产周期拉长迹象。基于目前主流封测厂商的排产周期，我们将封测产能偏紧格局有望缓解的时间从2021 年下半年推迟至2022 年。

行业资本开支有所扩张，但产能投放受限制于设备供应：2017-2019 年封测行业产能扩张谨慎，2020 年资本开支有所增加，我们预计主要封测厂在2021 年的资本开支相比2020 年将继续增加，国内三大封测厂长电科技、通富微电和华天科技的定增计划实施也为资本开支扩张提供资金支持。

但是由于打件设备、测试设备等上游设备产能受限，我们认为实际产能投放短期难以就位使得供需偏紧短期难以缓解。从长期来看，由于过去几年封测行业内的持续并购，行业集中度提升导致的格局优化，整体产能扩张也将更有序。

行业高景气度下龙头企业将显著受益：目前行业高度景气情况下，封测企业产能利用率持续位于高位，部分产品价格有10%-20%的上涨，我们认为这些因素都将对长电科技这些龙头封测企业的盈利产生显著贡献。

韩国工厂的SiP 需求持续增加及星科金朋新加坡厂有望扭亏：星科金朋的韩国厂和长电韩国主要提供SiP 封装，目前进入可穿戴设备、Wifi、UWB以及AiP 的SiP 供应链。我们认为目前消费电子产品的模块化和小型化趋势明显，公司有望在SiP 封装上取得更多订单和收入。而新加坡厂通过过去两年的业务精简，我们认为盈利能力大幅改善，有望在2021 年实现扭亏。

投资建议

基于以上因素，我们上调公司2021 年和2022 年的盈利预测至18.8 亿元（上调28%）和20.2 亿元（上调28%），重申“买入”评级。

风险提示

行业产能扩张过快;供应链重复下订单;台积电/英特尔发力先进封装。

锦江酒店（600754）：海外影响业绩承压 整合+扩张助力公司长期增长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2021-04-02

事件：2020年公司实现营收98.98亿，同比下降34.45%，实现归属上市公司股东净利润1.1亿/同比- 89.91%，扣非后归属上市公司股东净利润-6.7亿/同比-175.05%，业绩在预减公告区间内。

非经常损益7.8亿主要受政府补贴，子公司转让投资收益，受疫情影响停业酒店的折旧摊销及租金等共同影响。其中Q4营收28.95亿/同比-24.15%，归母净利-1.91亿，扣非后归母净利-2.65亿，主要受海外疫情扩大影响。毛利率以及销售费用率受执行新会计准则重分类影响大幅变动，2020年整体毛利率为25.74%，销售费用率为6.82%，管理费用率23.46%，财务费用率3.63%（2019年分别为89.89%/50.92%/27.19%/2.25%）。

Revpar境内酒店Q4基本恢复，海外疫情影响整体业绩：境内酒店2020年Q4平均房价为206.92元，同比下降2.11%，出租率为72.88%，同比下降0.51pct，RevPAR为150.80元，同比下降2.75%，其中中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-4.9%/+0.49pct/-4.3%，经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-6.3%/-3pct/-10.3%;随着疫情有效防控，Q4境内酒店经营基本恢复至2019年水平，全年整体境内酒店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比-6.7%/-13.99pct/-24.18%。同店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比-10.13%/-12.7pct/-24.88%。

受欧洲新冠肺炎疫情的影响，境外酒店全年Revpar为19.84欧元，同比-46.55%，Q4整体RevPAR为16.62欧元/间，同比-54.13%，环比Q3-32.27%。境外酒店整体Q4实现收入18.37亿欧元，同比下降55.16%，归母净利-1.05亿欧元。

公司食品及餐饮业务实现合并营业收入2.49亿元，同比下降1.54%，归属于食品及餐饮业务分部净利2.57亿，主要因期末肯德基公允价值上升所致。

逆势扩张，关注整合后长期增长空间：2021Q1受疫情反复影响，预计国内短期RevPAR将承压，但疫情加速行业出清，中小单体酒店或加入连锁品牌，提高连锁化率借此提高竞争力，最大化发挥品牌效益。锦江酒店2020年新开酒店1842家，净增892家，相比2019年（新开1617家，净增开业1071家）新开门店逆势提升，2021年计划新开1500家门店，新增签约2500家，开店节奏进一步加速。

2021年目标营收135.3亿，同比增长36.7%，为2019年营收的90%，其中大陆境内109.2亿基本恢复到19年水平。集团正在统筹实施全球酒店产业整合，中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。

盈利预测、估值与评级：考虑到海外疫情影响以及增发后对股本摊薄影响，我们下调21-22 年净利润预测25%/2%至9.9 亿/14.4 亿，EPS 为0.92/1.35 元（原为1.37/1.54 元），新增2023 年EPS 预测为1.71 元，看好疫情结束后品牌酒店的集中度提升后的长期价值，维持“买入”评级。

风险提示：国改进度不及预期;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。