双良节能(600481)公司动态点评

投资建议：公司节能类业务有望在 21 年复苏，光伏新能源业务推进顺利，维持增持评级。预计公司 2021~2023 年归母净利润分别达到 2.6、4.7、6.9 亿元，增速分别为 91%、77%、49%，对应市盈率 31、18、12 倍。根据公司公告，包头双良一期多晶硅项目（20GW 拉晶、20GW 切片）建设期两年，自开工之日起计算，项目建设期第 1 年开始实现部分产能，第 3 年为达产年。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业，是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期，双良新能源中标订单充足。9 亿注册资本设立包头双良，投资单晶硅棒、硅片项目。

事件：公司公告 2021 年一季报，收入同比增长 97%至 4.3 亿元，归母净利润同比增长 199%至 0.27 亿元。对此点评如下：

节能、新能源订单拓展双管齐下，2021 年一季度公司收入同比增长 97%至 4.3亿元，归母净利润同比增长 199%至 0.27 亿元。公司近期节能、新能源业务订单拓展顺利，中标的主要订单包括：新特能源 2 万吨、内蒙古新特硅材料公司 10万吨多晶硅还原炉项目（3.3 亿元）、国电电力内蒙古上海庙发电公司 2×100 万千瓦机组工程钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包（3.95 亿元）、云南通威高纯晶硅有限公司一期 4 万吨高纯晶硅项目工艺流程中应用的尾气/氢气热交换器、尾气冷凝器、再沸器、氯硅烷深冷器、后冷器、预热器等换热器设备（6831 万元）、杭州汽轮机股份有限公司空冷器采购合同（7850 万元）、宜兴市中医医院合同能源管理项目合同（8790 万元）、内蒙古通威高纯晶硅有限公司二期 5 万吨/年高纯晶硅项目使用的多对棒还原炉设备合同（7740 万元）等。

公司 4 月 13 日公告获新特能源多晶硅还原炉大单，预计成交总金额 3.3 亿元。

根据公司公告，成交的采购范围为新特能源 2 万吨、内蒙古新特硅材料公司 10万吨多晶硅还原炉项目，其中新特能源 2 万吨多晶硅项目是新特能源现有产能的扩建补充，而内蒙古新特硅材料公司 10 万吨多晶硅还原炉项目是新特能源股份有限公司以其全资子公司内蒙古新特硅材料有限公司为主体，在内蒙古自治区包头市土默特右旗新型工业园区山格架化工园区投资建设 10 万吨多晶硅项目。该项目总投资为 87.99 亿元（含增值税，含全部流动资金），建设内容为年产 10 万吨多晶硅生产装置、配套建设的氯碱装置、公用工程设施、辅助生产设施等。预计对公司当期及未来的经营业绩产生积极影响，公司系列装备在光伏行业市场空间的长度及宽度将进一步打开。

公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业，是推动国家“碳中和”战略的重要两环。“十三五”完美收官，“十四五”全面擘画，“碳达峰”、“碳中和”（即“30·60 目标”）被首次写入政府工作报告，这对我国转变发展方式、实现高质量发展意义重大。“30·60 目标”将重构国家的能源产业格局，节能减排、能源高效利用和光伏新能源开发，是我国实现“30·60 目标”最经济、最重要的手段，是公司的长期竞争优势，也是公司未来至少四十年发展的方向。2020 年公司对现有的技术及产品战略不断调整升级，以推动公司主营业务从“节能节水”与“新能源”

两个层面全面参与到国家“碳中和”发展浪潮中。

风险提示：硅片项目投产进度低于预期；多晶硅订单拓展进度低于预期；下游需求周期向下；现金回款情况恶化；节能类业务拓展低于预期等。