中顺洁柔（002511）：盈利、份额有望双升 消费品成长逻辑持续演绎
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2021-04-07
核心逻辑：1）去年 11 月以来浆价上行，涨幅约 60%，小厂受制于成本压力停机，大厂份额得到进一步提升;2）年后生活用纸品牌提价函频发，叠加纸浆库存充裕，盈利有望明显增厚，头部大厂将迎来盈利和份额双升时机。3）中长期来看，公司品类矩阵成型、渠道扩张空间充分，消费品成长逻辑持续演绎。
浆价上行小厂大范围停机，份额迎来新一轮集中。2020 年 11 月以来浆价进入快速上行周期，四个月针叶从底部 4500 元/吨最高涨至 7400 元/吨，涨幅约 60%，预计近期纸浆价格保持高位震荡。在成本上行压力下小厂盈利大幅回落（同期生活原纸价格上涨 30%），小厂大范围发布停机函。3 月以来生活用纸周度企业开工率及周产量连续下降。
截至 2021 年 3 月 11 日和 3 月 18 日的两周，生活用纸代表企业的开工负荷比分别同比下降 4.8pp /6pp，周产量分别同比减少6.9%/9.3%，生产积极性偏低。小厂大范围停机后订单有望向大厂集中，实现市占率的快速提升。
大厂普遍提价，盈利有望增厚。原材料价格持续上涨及小厂停机驱动下，大厂洁柔、维达等发涨价函（此提价幅度让小厂复工仍有压力），考虑到部分龙头的低价浆库存丰富，浆价平均成本大幅低于小厂，提价后吨盈利有望增厚。且品牌商终端产品的消费属性强，与原纸不同的是即使成本回落后也能留存部分提价于体内，保证较好的盈利性。
中长期来看，公司的品牌性突出，品类矩阵成型、渠道扩张空间充分，消费品逻辑持续演绎。现阶段的洁柔仍处于渠道和产品协同发力时期，产品紧跟新消费趋势，多品牌结构矩阵成型。洁柔近几年在强化高端品 Face、Lotion 基础上推出了湿巾、自然木、便携式洗脸巾、新棉初白、朵蕾蜜等新品类，2020 年高端产品的占比逐步提升至 70%，推动毛利率上行，位居国内生活用纸行业第一。
渠道方面，1）2015 年后洁柔存货周转天数持续下降，对渠道掌控力较以前显著增强，经销商盈利能力高于竞争对手;2）公司网点开拓及渠道下沉将带来销量高增长，目前经销商数量预计达到近 3000 家，华中、华东及华北薄弱区域网点数量快速增加;3）疫情后公司抓住线上突围机会，电商渠道快速扩张，前三季度电商渠道占比达到 35%，增速达到 60%+;4）全国产能布局完善，宿迁拟建 40 万吨生活用纸产能，满足华东市场未来扩张需求，成长空间广阔。
盈利预测与投资建议。考虑到公司产品提价，上调盈利预测。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.69 元、0.98 元、1.17 元，对应 PE 分别为 39、28、23 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端产品销售低于预期的风险。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
