中兴通讯（000063）：公司各项业务稳健发展 全年业绩符合预期
类别：公司 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：李天凡 日期：2021-03-19
结论与建议：
公司发布2020年年报，全年实现营收1014.51亿元，yoy+11.81%;净利润为42.60亿元，yoy-17.25%;扣非后净利润10.36亿元，同比增长113.66%，EPS为0.92元。其中4Q单季营收273.21亿元，yoy+3.12%;净利润为15.48亿元，yoy+51.73%。另外公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现净利润18-24亿元，同比增长130.77%-207.70%。公司业绩符合预期。
国内5G投资建设持续推进，公司显着受益行业景气度提高，在国内市场份额有望持续提升。随着公司毛利率的不断改善，未来业绩弹性大，给予“买入”评级。
受益国内5G建设，4Q业绩明显改善：2020年公司营业收入同比增长11.73%，主要是三大业务营业收入均实现同比增长。其中运营商业务营收740.18亿元，同比增长11.16%，主要是受益于国内5G建设;政企业务营收112.72亿元，同比增长23.13%;消费者业务营收161.60亿元，同比增长7.75%。
净利润同比下降17.25%，主要是2019年资产处置带来税前收益26.62亿元，导致净利润基期较高，另外毛利率同比有所下降。扣非后净利润为10.36亿元，同比增长113.66%。4Q单季看，营收同比增长3.12%，净利润同比增长51.73%，环比增长81.70%，净利润增速超过营收，主要是股权处置产生投资收益增加所致。公司4Q业绩有明显改善。
毛利率持续改善，控费能力增强，竞争力提升：毛利率方面，2020年公司综合毛利率同比下降5.56个百分点至31.61%，主要是运营商业务毛利率下降8.82个百分点。分季度看，4Q单季毛利率为30.19%，相比2Q（28.50%）和3Q（29.87%）季度环比持续改善，预计2021年毛利率有望进一步向好。
费用率方面，公司整体费用率同比下降1.43个百分点至27.39%。其中销售费用率下降1.20个百分点，财务费用率下降0.65个百分点，研发费用率提高0.76个百分点。公司控费能力有所提高。
国内5G建设持续推进，5G技术行业领先：2020年国内5G独立组网初步实现规模商用，已开通5G基站超70万个。工信部规划2021年新建5G基站60万以上，预计国内5G建设将持续稳步推进。2020年公司5G基站发货数量全球第二，在国内三大运营商的5G二期招标稳居第一阵营。截至2020年底，公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件，5G标准必要专利声明量位居全球第三。公司有望凭借5G技术优势进一步巩固领先地位。
2021年1Q业绩预计大幅增长：公司公告预计2021年1Q净利润为18-24亿元，同比增长130.77%-207.70%。按中值计算净利润21亿元，同比增长169%，实现大幅增长，主要是：①公司不断优化市场格局，营收同比增长，毛利率持续改善;②转让子公司北京中兴高达90%股权，确认税前利润约7.74亿元。扣除股权转让收益，预计净利润同比增长超70%，公司单季度盈利能力增强。
盈利预测：我们预计公司2021/2022 年实现净利润60.70/70.45 亿元，yoy+42.49%/+16.07%，折合EPS 为1.32/1.53 元，目前A 股股价对应的PE 为23/20 倍，给予“买入”评级。
风险提示：1、5G 建设进度不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。
思源电气（002028）：盈利能力继续改善 Q1业绩大超预期
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/柴嘉辉 日期：2021-03-19
投资要点
公司发布2021 年Q1 业绩预告，Q1 实现归母净利润2.4-3.4 亿，同比+172-286%，按中值算即实现归母净利润2.9 亿，同比+230%，Q1 业绩大超市场一致预期。
20 年订单稳增，Q1 发货同比增长下盈利能力大幅改善。20 年公司订单稳增，即使在疫情影响下也基本完成了预定目标，进入21 年以来订单饱满，跟同期相比交付量较多，利润弹性突出，带来Q1 业绩超预期;同时大宗涨价对公司的影响低于市场预期，本身铜等材料占比不高，我们预计公司也会积极将原材料的价格上涨传导至终端产品，我们预计实际影响不超过1 个点，而产业链降本仍在持续推进。
分产品看，今年变压器、二次、电力电子是增长重心，产能提升后我们预计订单增长提速。1）变压器20 年大幅增长，公司业务定位为电力设备主设备，目前公司变压器订单饱满、而产能不足，下半年常州工厂投产后接单、交付增速有望再提速;2）二次设备份额持续提升，超高压领域思源有望获国网准入、有望打开新的市场;3）SVG 设备市占率行业领先，受益新能源大量并网接入，我们预计21 年仍有快速增长;4）公司如皋工厂、常州工厂将分别于上半年、下半年投产，投产后公司的产能（尤其GIS、变压器）将快速提升，有利于订单接单、交付能力进一步增长。
海外20 年受到疫情影响，21 年有望恢复、长期看好。海外业务20 年受疫情影响，EPC 有所放缓，设备出口稳增。21 年海外业务逐步恢复，有望实现较好增长。长期来看，与国内竞争对手相比思源电气产品线齐全、技术能力领先、机制灵活;与海外相比产业链优势突出、性价比更高，我们预计海外业务占比将逐步提升到30%以上。
强化平台化能力，大幅降本增效。思源过去显著的经营α得益于较强的平台化能力，目前销售、供应链体系、研发等环节的平台已基本打通，后续将继续推进服务、工程设计等方面的平台化建设，实现公司资源最大程度的复用。
盈利预测与投资建议：由于此前公司年报业绩报略低于我们的预期，我们将2021-2022 年归母净利由14.20/17.27 亿元调整至13.13/16.72 亿元，我们预计2020-22 年归母净利润分别9.43 亿/13.13 亿/16.72 亿，同比+69%/+39%/+27%，对应现价PE 分别21x/15x/12x，给予目标价34.6元，对应21 年20x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
